《海納智見》年初以來南向資金持續流入港股，成為今年港股行情的重要支撑。截至７月２５日南向已累計淨流入７６５４億元，超越去年全年流入的總規模。值得關注的是，機構是本輪南向流入的主力，而公募也是機構配置港股的重要力量。本周公募基金二季報披露完畢，本文將進一步從季報出發，分析公募配置港股的特徵和方向。　　　２５Ｑ２主動偏股公募繼續加倉港股。從基金發行看，２５Ｑ２可投資港股的基金發行升溫。從基金倉位看，２５Ｑ２主動偏股公募基金重倉股中港股持股市值佔比升至２０％。從持股集中度看，主動公募前１０╱２０大重倉股市值佔比回落，背後或源於主動公募加倉港股中小盤。從持倉結構上看，２５Ｑ２主動偏股公募在港股增配杠鈴風格兩端。一方面加倉港股醫藥╱輕工等成長資產，對應創新藥、新消費等概念，另一方面增配港股非銀╱銀行等紅利資產，對應高股息概念，減倉前期漲幅較大的港股商貿零售、傳媒與汽車，對應互聯網、汽車概念。　　　２５Ｑ２被動指數基金也繼續流入港股。以剔除ＱＤＩＩ基金後的港股通跨境型ＥＴＦ日度申贖數據衡量被動資金流入規模，２５Ｑ１被動資金累計流入規模約３８０億元，２５Ｑ２流入速率有所放緩，增量約為２８０億元。為測算被動資金流入各港股行業的規模，我們將ＥＴＦ淨申購額按其跟踪指數的行業權重進行分配，結果顯示２５Ｑ２被動資金主要流入生物製藥、軟件服務及零售等互聯網、創新藥板塊。　　　公募全年通過港股通淨流入望達３０００億－４５００億元。２５Ｑ２主動偏股公募港股持倉增長約３００億元，２５Ｑ１增量規模約１０００億元，加上被動資金上半年約７００億元的流入規模，２５年上半年公募港股通流入總規模近２０００億元。下半年公募增量空間充裕，主動公募方面，若按基金港股投資比例上限測算，存量主動偏股港股通公募基金有約３０００億元的理論增配空間，預計全年主動公募實際增量約２０００億－３０００億元。至於被動資金，若延續上半年流入節奏，全年被動增量或達１０００億－１５００億元。全年公募南下總規模望達３０００億－４５００億元。　　　當前南向流入動能正修復，港股下半年或繼續佔優。中期來看，基本面＋資金面驅動下，具備稀缺性資產優勢的港股望進一步向上，較Ａ股或更佔優。７月以來南向再度加速流入，南向流入動量回升至均值＋１倍標準差水平，同時南向買入成交佔比攀升至高位水平。近期ＡＩ產業變革加速中，盈利向上的港股科技或成中期主線。７月以來國產大模型突破頻出，南向正逐步增加對港股科技的配置，同時中美經貿邊際緩和、科技出口管制鬆動，望加速國產大模型迭代與ＡＩ應用落地，港股科技龍頭或重拾相對優勢。此外，港股紅利、新消費、創新藥資產較Ａ股同樣稀缺，下半年或也值得關注。　　　風險提示：數據披露不全造成偏誤，美國對華科技領域限制強化，國內穩增長政策力度不及預期。　《國泰海通海外策略首席分析師　吳信坤》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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