《經濟通通訊社１６日專訊》滙豐環球研究指出，預期百度（０９８８８）２０２５年第一
季財報大致符合市場預期及該行預估，並料目前關稅對百度直接影響有限。該行予百度維持「持
有」評級，美股目標價由９４美元下調至９２美元。
　
　　報告指出，基於對ＡＩ搜尋變現提升更保守的假設，該行將百度核心廣告收入２０２５至
２０２７年預測下調約２％，因預期百度在ＡＩ搜尋變現過程中將優先考慮廣告質量而非數量，
以降低對用戶體驗的負面影響；非廣告收入按年增４％，由雲業務２５％按年增速驅動。雲增長
主要來自生成式ＡＩ雲收入；預計核心非通用計準則營業利潤按年降２４％至４２億元人民幣，
主因廣告收入疲軟。
　
　　另外，該行預計美國貨幣化將在２０２５年第二季後期加速。現假設２０２５年季度廣告增
長需至第三季才可以轉正，全年增速轉負。美國出口下滑的潛在拖累尚未納入考量，因政府刺激
政策預期將支撐消費支出，淨影響難評估。
　
＊Ｒｏｂｏｔａｘｉ資本支出與虧損料不再大幅上升＊
　
　　該行預計百度Ｒｏｂｏｔａｘｉ資本支出與虧損不會大幅攀升。中國市場單車輛經濟模型已
在損益層面達收支平衡。百度已在１０餘個城市開展１００％全無人運營，ＲＴ６車型的部署及
人力成本節省推動單車經濟效益改善。鑑於中東地區每英里收入可能高於中國，長期來看若執行
得當，將為單車輛經濟提供更大上行空間並縮短收支平衡時間。
　
　　報告指，ＡＩ相關公有雲收入短期仍是關鍵成長引擎。其他動能包括私有項目部署及向
ＩａａＳ的交叉銷售，二者均可推動２０２５年百度ＡＩ雲增長。目前尚未觀察到關稅對需求產
生影響。利潤率料持續改善，但營收增長仍是２０２５年優先重點。（ｋｌ）
　
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