《富泰有方》美國總統特朗普新關稅措施的規模大幅超出基本情境預測，隨著投資者消化其
新關稅措施的影響，市場經歷了劇烈波動。由於企業需應對這項重塑全球貿易格局的重大舉措所
帶來的直接與長遠影響，我們相信，市場波動可能持續。
　
　　儘管市場對關稅迅速作出反應，我們仍須意識到目前仍存在許多未知因素，例如關稅會否進
一步調整、涉及哪些產品等，我們仍需觀察全球貿易夥伴的回應。然而，這並非短期不確定性的
尾聲，甚至很可能只是開始。但對於有耐心的長線投資者而言，我們有理由感到樂觀。無論局勢
如何發展，創新者總能在不斷變動的市場中找到創造價值的新途徑。此外，估值已有所回落。我
們正尋找那些具有折讓估值、具備抵禦關稅與經濟衰退韌性，且長遠前景優秀的企業。
　
＊全面經濟衰退非必然＊
　
　　短期內，由於生產商需重新調整商業模式以應對關稅，並考慮遷移生產線的艱鉅任務，生產
力可能下降，而企業盈利壓力亦日益增加。全球經濟增長或會放緩，我們認為通脹勢必升溫。這
些舉措短期內可能削弱美國經濟。儘管如此，全面經濟衰退並非必然。作為美國經濟基礎的就業
和消費支出看來仍然穩健。當然，現時的消費與企業信心亦受到壓力。
　
　　我們認為，重要的是應從更長遠的角度審視這些政策。美國政府的經濟政策目標宏大，旨在
透過減少聯邦支出、開拓關稅等新收入來源，以及重建美國工業基礎來大幅減少赤字。當局致力
推動製造業回流，不僅關乎美國就業，也為了解決對中國和其他國家在藥品、工業零件、其他關
鍵進口產品以及創新領域方面的依賴所引起的國家安全問題。此外，我們必須明白，重建工業基
礎是一個複雜的過程，需時多年而非幾個季度的時間。因此，我們認為只有當企業領袖相信關稅
政策必然實施及其持續性，他們才會考慮將大量製造業產能帶回美國。時間會證明一切，但我們
傾向相信特朗普的決心。若特朗普堅持落實此政策，前景將曲折波動。
　
　　儘管變數仍多，但我們相信部份基本原則維持不變：
　
１﹒　主動型投資具一定價值，尤其在目前市況下，我們正積極尋找合適機會。
２﹒　質素至關重要。我們專注於擁有卓越領袖且具競爭優勢的優質企業－－這些企業有望成為
未來的領導者。我們認為，能抵禦關稅與經濟衰退、長遠前景優秀的企業，目前的估值具有吸引
力。
３﹒　從長遠來看，儘管關稅消息可能改變短期形勢，但一些重要趨勢並未改變。我們相信，人
工智能與數碼轉型等長期主題將持續發展，為有耐心的長線投資者創造價值。對於願意著眼未來
的投資者而言，我們仍有理由保持樂觀。
　
　　由人工智能驅動的自動化與先進機械人技術，勢必推動美國製造業進入新時代，不僅提高效
率，更將重塑美國的生產模式。即使面對高度不確定性，我們仍堅信，長遠而言，持續創新是發
掘價值與維持增長最有效的途徑。創新始終是駕馭市場變化之道。《富蘭克林鄧普頓投資香港聯
席主管　黃德泰》
　
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