《環富通基金頻道２日專訊》富達國際投資總監Ｔｏｍ　Ｓｔｅｖｅｎｓｏｎ表示，投資者
關注美股後市走勢，觀望本周美國科技巨頭陸續公布業績。美股現處今年２月高位及３月低位之
間，部分大行對美股後市抱持樂觀看法，預期標普５００指數年底前可望重上６０００點，意味
美股經歷２０２３年及２０２４年連續兩年錄逾２０％升幅後，今年表現相對持平。
　
＊特朗普看跌期權確曾生效，美企估值回落信貸利差收窄＊
　
　　目前投資者情緒憂樂參半，一方面基於所謂的特朗普看跌期權（Ｔｒｕｍｐ　ｐｕｔ），對
美股後市感樂觀，另一方面因美國經濟看似放緩，甚至衰退機會增加，憂慮美股後市表現。特朗
普看跌期權是指當美股跌至疲弱水平，美國總統特朗普預料會調整貿易及關稅政策，以提振市場
情緒。過去數周美國股債市場顯著回升，證明此看跌期權確會於市場跌至低位時生效，並非僅屬
市場憧憬。
　
　　其次，儘管未來數季美企盈利增長或放緩，惟市場對美企盈利增長預期仍合理，且估值已由
近期高位回落，帶動樂觀投資情緒。隨著美企展開業績期，尤其Ｍｅｔａ、微軟及亞馬遜等科技
巨頭公布業績，企業盈利前景將更趨明朗。與此同時，美股七雄的估值已由數月前約４０倍市盈
率的高位，回落至目前約２５倍的較合理水平。
　
　　支持升市預期的最後一個因素為企業債信貸利差收窄。早前受關稅消息衝擊，企業債與美國
國債之間的信貸利差一度大幅擴闊，惟最近已收窄，顯示信貸分析師預期未來企業不會面臨太大
困境。
　
＊經濟隱憂下企業盈利難免下調，美股估值仍偏高＊
　
　　至於對美股後市不太樂觀的論點主要有三。首先是經濟隱憂，高盛將美國經濟衰退機率上調
至４５％，基於美國平均進口關稅率有望落墨於介乎１０％至２０％之間，遠高於年初的
２﹒５％，此屬合理預測。這衍生至第二個論點，在此艱難的經濟環境下，企業盈利難免下調。
目前市場已反映企業盈利將錄軟高個位數增幅的預期，但過去歷史反映，即使經濟輕微衰退，企
業盈利也會出現跌幅。
　
　　最後一個論點為估值仍偏高，美股經過近期調整，市盈率回落至約１９倍，雖為近年較低水
平，但仍高於疫前５年約１７倍的平均，也較自１９８０年以來於經濟衰退期間觸及的１０倍市
盈率為高。假如企業盈利增長３％，配以疫前平均估值，標普５００指數將由當前約５５００點
的水平，下跌至４５００點。
　
＊黃金被視為避險工具，尤其近年股債走勢呈正相關＊
　
　　股市存隱憂下，投資者疲於風暴中尋覓避風港，包括備受投資者追捧的黃金，上周金價一度
突破每盎司３５００美元，創下歷史新高。儘管金價於創新高後回落，但黃金仍被投資者視為避
險工具，尤其是於近年股票及債券走勢呈正相關的環境當中。（ｗａ）

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