《基金債券攻略》不經不覺，美國總統特朗普上任已經１００日了，他在其第二個任期的首
１００日慶祝大會上發言，吹噓自己在這１００日的政績，超過很多總統的整個任期，令人感到
啼笑皆非。
　
　　有傳媒替他「計數」，指出他吹噓的政績中，有些是錯誤的，有些是無從?考的，只有小量
是正確的，可見特朗普的言論真的是「噏得出就噏」，完全不嚴謹！
　
　　在特朗普當選初期，美股大幅上升，令人憧憬美國真的會再度偉大，前景一片秀麗，但當他
在１月份上任之後，形勢開始出現變化，因為他的政策真的非常激進。更甚的是，當他在４月初
正式揮出關稅大棒，向全球所有貿易夥伴徵收高額關稅之後，投資者開始感到憂慮。
　
　　明顯地，市場憂慮關稅戰可能會導致美國出現滯脹，最終會陷入經濟衰退。但最大的一個警
號可能是美債急挫。有人形容，美債下挫是特朗普的死穴，是他不能承受的痛，因為美債下跌，
等於債息上升，這樣又會令美國的財政支出大增。因此，特朗普的口風馬上放軟了，這一點可以
從特朗普對美國聯儲局主席鮑威爾的態度作１８０度轉變中反映出來。
　
　　回說美債大跌的原因，其中一個說法是持有大量美債的國家，包括中國在內，都在拋售美債
，作為一種反制或報復手段（可能也是避險）。但撇開這種陰謀論，我認為，不排除投資者對美
元資產和美元的信心開始動搖。
　
　　儘管美國的債務高達３６萬億美元，但傳統上，投資者認為，美債是沒有風險的（美債的孳
息率被稱為「無風險利率」Ｒｉｓｋ　Ｆｒｅｅ　Ｒａｔｅ），因為美國可以透過以債冚債來延
續這個債務循環，背後的核心原因是投資者對美國經濟前景有信心，因為美國是全球經濟規模最
大的國家，擁有最優秀的企業和人才。
　
　　但我認為，自從特朗普發動了今次史無前例的關稅戰之後，美債在投資者心目中的優越性已
經逐步減退。原因是，美國單方面挑起關稅戰，迫使其他國家都團結起來，以對抗美國的霸權。
　
　　特朗普以「美國優先」作為口號，完全打破過去幾十年行之有效的「全球化」和多邊貿易方
向，變成一切都回流去美國。撇開這個做法是否可行，是否可以令美國企業更有效率、賺到更多
錢，但這樣做等於和其他國家打對台，只會令美國更孤立，長遠只會削弱她的經濟實力，助長了
其他國的自強。
　
　　現階段要看的就是特朗普的政策，能否真的減少美國的財政赤字，以至美國的債務水平，但
老實說，我對這個沒有太大的憧憬。
　
　　單看他的好朋友特斯拉創辦人馬斯克上任美國政府效率部主管３個月來，只能為美國政府減
少１６００多億美元的支出，比他上任時的可減２萬億美元豪言相差甚遠就可以知道，這個幾乎
是不可能的任務呢！
　
　　前幾年當美國「暴力加息」時，我知道，有不少投資者都趁機買入美債（普遍是１０年期，
甚至是３０年期的國債），以鎖定大約４至５厘左右的高息，如果美債的「安全性」出了問題，
投資者應該如何自處呢？下次再續。《凌風》
　
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