《經濟通通訊社１２日專訊》滙豐環球研究發表研究報告指，布蘭特原油從本季度至今下跌
２０％至每桶６０－６５美元，預計２０２５年第二季行業盈利將普遍走弱。儘管滙豐預測
２０２５年第二季至第四季布油均價為每桶６５－６７美元，但下行風險可能來自ＯＰＥＣ＋加
速解除減產及其他宏觀風險，並建議選擇股息分派能力較強個股。該行下調中石油
（００８５７）（滬：６０１８５７）、中石化（００３８６）（滬：６０００２８）及中海油
（００８８３）（滬：６００９３８）Ｈ股的目標價分別至６﹒９元、４﹒２元及１９﹒４元。
　　
　　該行表示，根據其分析，中海油對油價最為敏感，因其業務集中於上游勘探及生產，每桶布
蘭特原油每下跌１０美元將導致其２０２５年盈利預測下降１６％、２０２６年盈利預測下降
２５％。儘管存在不確定性，但仍維持「買入」評級，因其單位生產成本優勢及淨現金負債表結
構，即使在低油價環境下仍能保持正向現金流。
　
　　該行續指，三大油企中，持續最看好中石油，因其天然氣業務結構性改善及營運效率提升，
帶動更高質量的自由現金流，預期股息率達７﹒５％，且財務狀況穩健與派息比率表現良好。中
石化仍處困境，因下游煉油與石化產能持續面臨過剩及多重宏觀風險，儘管低油價可降低原料成
本，但現有庫存面臨減值風險，此風險對中石化影響尤甚。（ｂｎ）
　
表列該行予相關股份的目標價及評級：
　
　　　　　　Ｈ股　　　　　目標價（港元）　　評級
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　　中海油（００８８３）　２１－＞１９﹒４　買入
　　中石油（００８５７）　７﹒５－＞６﹒９　買入
　　中石化（００３８６）　４﹒５－＞４﹒２　持有
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