怡發證券張穎群：薦買中國聯通、中石化油服　
　
　　中國聯通（００７６２）：集團主要業務是在國內提供移動電話、長途、數據及互聯網業務
。集團在２００８年１０月跟中國網通集團（香港）合併。而母公司中國聯合網絡通信集團跟中
國網絡通信集團亦在２００９年１月正式合併。之後再提供固網語音、寬帶、增值服務，和相關
互聯網服務、信息通信技術服務、商務及數據通信服務，和廣告媒體服務，為中國高科技通信設
備主導供應商之一，同時為全球領先的綜合通信解決方案供應商，通過為全球１６０多個國家或
地區之電信營運商和企業網絡客戶提供技術支援和產品解決方案。
　
　　截至２０２４年１２月３１日止之全年度業績為營業額上升４﹒６％至３８９５﹒８９億元
人民幣，稅後盈利增長１０﹒１％至２０６﹒１３億元人民幣。集團以數字信息基礎、網絡強國
數字、數字技術融合創新為定位，將戰略升級，並全面發力數字經濟主航道，以開闢新的發展空
間。提升客戶價值，更好服務，以融入新發展格局。產品與服務將向智慧發展，利用物聯網、雲
計算及大數據等技術，對數據和信息進行智能處理。整合５Ｇ行業應用，在新產品、新業態和新
模式，以助千行百業數字化轉型，和智能化升級。繼續打造５Ｇ工業互聯網、智慧城市、醫療、
教育及文化旅遊等行業標準化解決方案。做大５Ｇ應用創新聯盟、優化生態開放，並持續加大研
發投入。
　
　　數字經濟正推動生產方式、生活方式，及治理方式深刻變革。以５Ｇ為代表的技術，加速跟
經濟實體融合，為各行各業數字化轉型加快，為經濟發展帶來廣闊空間。預計未來的數字經濟核
心產業增加值，可佔國內生產總值ＧＤＰ超過１０％。可於現價８﹒６９元附近買入，中長線可
見１２﹒５０元，跌穿７﹒３０元止蝕。（建議時股價：８﹒６９元）
　
　　中石化油服（０１０３３）：集團主要業務是在國內經營海洋石油、陸地原油、天然氣及其
他地質礦產的勘察、勘探、鑽井及開採提供專業諮詢及服務，為石油、天然氣及其他相關建設工
程提供總承包、設計及施工等服務，擁有豐富的項目執行經驗超過６０年，為國內大型的綜合油
氣工程與技術服務專業公司，及一體化全產業鏈油服領先者。集團亦同步在上海證券交易所上市
。
　
　　截至２０２４年１２月３１日止之全年度業績為營業額輕微上升１﹒４％至８１０﹒９６億
元人民幣，股東應佔盈利增長７﹒７％至６﹒２１億元人民幣。期內整體毛利率輕微增加０﹒６
個百分點至７﹒４％。集團於２０１４年１２月底完成大規模的資產重組，將旗下８家油田企業
的石油工程業務整體剝離後，再向中國石化收購其持有的中石化石油工程技術服務ＳＯＳＣ全部
股權，再成立新公司。集團目前擁有直屬單位１１家，包括勝利、中原、江漢、西南、華北、華
東及上海海洋石油等７家地區公司。另有４家專業公司，包括國際石油工程、地球物理、石油工
程建設及經緯公司。同時擁有４個研究院、３個設計公司和４６個專業技術研究所。業務包括地
球物理、鑽井工程、測錄井、井下特種作業和工程建設等，並涵蓋勘探、鑽井、空井、油氣生產
、油氣集輸及到棄井等全產業鏈過程。
　
　　集團持續加大科研的投入，重點關鍵技術的突破，全力打造世界第一流技術先導型油服企業
。Ｉ型旋轉地質導向系統整體能達到國際先進水平。頁岩氣超長水平井鑽完技術，連續創新國內
最長紀錄。石油工程一體化平台ＳＩＣＰ上線運行，井場一體化決策指揮中心。ＭＲＯ物聯網等
數業融合深化應用。賦能項目化管理效率和決策質量提升。可於現價０﹒６４元附近吸納，中長
線可見０﹒９７元，跌穿０﹒４９元止蝕。（建議時股價：０﹒６４元）《怡發證券有限公司　
張穎群》（以上內容不構成怡發證券立場，亦非投資建議。投資者在做出決策前，應考慮風險並
諮詢專業投資顧問。）
　
　
　　　　　　　　　　俊賢資產管理何啟俊：薦買騰訊音樂、栢能集團
　
　　騰訊音樂（０１６９８）：公司最新公布截至２０２５年３月底止之首季業績。總收入按年
減少８﹒７％至７３﹒６億元人民幣；經調整利潤同比上升２４﹒６％至２１﹒２億元人民幣。
收入下跌，但盈利錄得正增長，歸因於音樂訂閱和廣告服務收入理想，以及自製內容佔比提升，
推動整體毛利率按年上升３﹒２個百分點至４４﹒１％。
　
　　按業務劃分，核心在線音樂服務收入按年上升１５﹒９％至５８﹒０億元人民幣，主要是付
費用戶規模和單個付費用戶月均收入提升，其中付費用戶數按年上升８﹒３％至１﹒２億；單個
付費用戶月均收入同比增加７﹒５％至１１﹒４元人民幣，反映用戶質素正在提高。而社交娛樂
服務持續受公司調整直播互動功能，並實施更嚴格的合規程序，導致收入錄得雙位數跌幅。
　
　　展望未來，目前騰訊音樂與多間唱片公司有多年合作經驗，加上投放更多資源開發自製內容
，令公司內容服務趨向豐富，與其他平台造成差異化，滿足不同用戶之音樂消費需求。另一方面
，公司積極通過音質音效、長音頻內容和專屬權益等舉措，提升超級會員忠誠度，為單個付費用
戶月均收入提升增長空間。
　
　　策略上，公司股價於季績公布後，一度創上市新高，成交亦有所配合。考慮到公司於在線音
樂平台之競爭優勢明顯和規模效應顯現，建議可待股價略為調整至５８元收集。目標價
６６﹒７０元，買入價５８﹒００元，止蝕價５２﹒２０元。（本周四建議時股價：６１﹒５０
元）
　
　　栢能集團（０１２６３）：中美兩國上周末在瑞士的貿易談判取得積極進展，雙方都將大幅
度降低關稅，互減１１５％，同時暫緩「對等關稅」９０日。消息令市場喜出望外，投資者風險
偏好上升，比特幣亦重上１０萬美元大關。近期美國證券交易委員會官員表示，將推動加密貨幣
政策改革，計劃針對屬於證券的加密貨幣發行制定具體指導原則，並考慮提供額外的豁免選項，
以降低合規障礙，相信有助推進加密貨幣合法化。故此，市場預估比特幣後市仍然有上升空間，
甚至有機會突破浪頂。
　
　　栢能集團主要從事設計、製造及推廣自有品牌ＺＯＴＡＣ、Ｉｎｎｏ３Ｄ及Ｍａｎｌｉ之圖
像顯示卡及其他產品，而公司與全球兩大圖像處理器供應商－－英偉達和ＡＭＤ為多年合作夥伴
。公司旗下圖像顯示卡亦有應用於挖礦機，因此比特幣價格回勇，亦吸引資金流入。
　
　　２０２４年，公司收入按年上升１０﹒０％至１００﹒８億港元；公司擁有人應佔溢利飆升
３倍以上至２﹒６億港元。盈利表現顯著提升，歸因於去年新系列圖像顯示卡之需求強勁，加上
用於促銷和市場推廣之開支減少，毛利率按年上升１﹒９個百分點至９﹒５％。
　
　　展望未來，英偉達新一代ＧＰＵ　Ｂｌａｃｋｗｅｌｌ於今年初推出，市場對其需求殷切，
疊加人工智能應用普及化，具備ＡＩ功能之個人電腦、平板深受消費者歡迎，這些新產品均需配
備高效能圖像顯示卡，以提升用家體驗。另一方面，公司致力研發新產品，新設立之ＧＰＵ伺服
器新產品線，將有助豐富產品組合和擴大收入來源。
　
　　策略上，公司近期股價緩緩向上，建議投資者可於７﹒８元附近水平收集。目標價８﹒９７
元，買入價７﹒８０元，止蝕價７﹒０２元。（本周四建議時股價：８﹒２８元）《俊賢資產管
理投資總監　何啟俊》（筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股票）
　
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