《基金債券攻略》上次我藉美國總統特朗普打算發行１００年期的零息債券，和大家介紹了
債券的分類方法。
　
　　當中以票面息率劃分的話，就有定息債券、浮息債券和零息債券三種。對於部分讀者來說，
「零息債券」這個詞實在有點匪夷所思，因為提到買債券，當然是想收取比銀行存款更高的息率
，怎會有人連利息都不收呢？那麼，投資者可以怎樣賺錢？
　
　　但現實上，這類債券確實是存在的，而且也有一定市場，因為無論從發行者或投資者來說，
都有一定吸引力。
　
　　坊間常說的「大耳窿」借錢操作，即「９出１３歸」，其實和零息債券有點相似。大耳窿借
錢給債仔，除了要收利息之外，實際上，假設他借你１０元，他只給你９元，到期時你要還１３
元，這就是所謂的「９出１３歸」。
　
　　當然，零息債券的操作沒有這麼狠，好大可能是「６出１０歸」，而且，期間不收利息。即
是原則上我借１０元給你，實際上我只給你６元，但到期時你要還我１０元。
　
　　這個其實也有點像投資，即是投資６元，但到期時取回１０元，只是期間沒有任何回報。那
麼，實際是否划算，就要看折扣多少，以及年期多長了！
　
　　我舉個例，如果我借你１０元，但我實付６元，１０年後你要還我１０元，折算出來的
ＩＲＲ（年回報）就是５﹒２４厘！這個息率比現時的美國１０年期長債息率大約４﹒２厘還要
高，我相信會有投資者感興趣的。
　
　　但如果年期是２０年的話，折算的ＩＲＲ就大幅降至２﹒５９厘了。又或者，如果年期仍然
是１０年，但折讓只有兩成，即是我借８元給你，１０年後你還我１０元，折算的ＩＲＲ也只有
２﹒２６厘，兩者都不吸引呢！
　
　　明白了零息債券的操作之後，大家可能想象到，對發行人來說，他們不用負擔期間的利息支
出，也是不錯的財務安排。只不過，他收到的款項會較他發行付息債券為少。當然，他也可以加
大發行規模，以滿足集資需要，只要市場能夠承受便可以。
　
　　而對於債券投資者來說，如果我不需要定期的現金流，但年回報比起買其他付息債券更高的
話，也是何樂而不為的事呢！
　
　　當然，現實上，債券市場的主流仍然是付息的債券，因為想定期收取現金流的投資者仍然佔
大多數。
　
　　回說傳聞特朗普計劃發行１００年期的零息債券，我相信，這可能是誤傳，或用他的說法，
這應該是「假新聞」！因為這樣做就等於變相「賴債」，原因是，即使折讓九成，即是借１０元
，１００年後到期時還１００元，ＩＲＲ也只有２﹒３３厘，完全欠缺吸引力，而且風險極大。
　
　　但特朗普想把所有付息債券變成零息債券，又確實有很大誘因，因為這就可以甩掉數以億元
計的每年利息支出。但同樣地，正常情況下，我相信，沒有人會願意由可收息的債券，轉換成零
息債券的。
　
　　當然，特朗普可以考慮新發行全新的零息債券，集資用來支付美國約３６萬億美元付息債券
的利息，但到底有多少投資者願意買，那就真是天曉得了！《凌風》
　
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