《投資新視野》關稅局勢持續演變，多項貿易協議仍在談判，為通脹前景增添變數，更增加
美國陷入滯脹的風險。儘管面對著這些隱憂，美國經濟數據仍然強韌，通脹壓力保持溫和，房市
帶來的通縮力量亦持續支持這股趨勢。
　
　　展望２０２５年下半年至２０２６年，隨著落實最新的稅務法案、放寬監管，以及聯儲局重
啟寬鬆貨幣政策，我們預期美國經濟將可進一步增長。
　
　　然而，經濟衰退風險仍不容忽視。雖然勞工市場現時的供求達致平衡，但特朗普政府多項政
策，包括關稅、移民措施及旨在削減聯邦開支的「政府效率部」（ＤＯＧＥ）帶來的綜合影響有
待觀察。在多重變數交織下，我們預料美國風險資產價格將在短期內持續波動，而隨著流動性條
件轉趨寬鬆，亦存在上行風險。
　
＊中國加碼政策抗關稅＊
　
　　中國正逐步加大寬鬆政策力度，明確將內需轉作主要增長動力。當局推出的「專項行動方案
」，提出多項措施以應對貿易衝突，並支持經濟轉型，將經濟形態由過往倚重高附加值產業和出
口，轉為更側重家庭消費模式。
　
　　縱使近期的關稅措施為中國增長前景構成挑戰，而中央政府或需要加大刺激政策力度，方能
實現全年經濟增長目標，但我們相信當局將竭力維持良好的消費復甦勢頭。
　
　　短期來說，中國的增長指標仍然參差，復甦步伐亦見不均，通脹壓力依然疲弱。不過，隨著
基數效應浮現，預料能為未來的物價數據提供支持。雖然市場氣氛普遍悲觀，但我們仍看好中國
經濟前景。
　
＊歐洲政策利增長＊
　
　　歐洲方面，貨幣政策已見寬鬆，政策利率回歸中性水平，為經濟初步復甦及新一輪信貸周期
奠下良好基礎。雖然近期的關稅措施可能令未來數季的增長受壓，但預料影響將較市場原先預測
溫和。
　
　　與此同時，德國及歐洲多國均在最新財政預算案提出增加國防開支，料將繼續為經濟增長注
入動力。歐洲央行對於未來數季的鴿派展望，亦進一步增加區內在今年稍後出現通貨再膨脹的可
能性。若關稅問題不再升級，這種寬鬆政策取向有望持續利好歐元區的貨幣及風險資產。
　
＊美中歐分歧創機遇＊
　
　　我們維持原有觀點不變：即使美國經濟增長風險升溫，市況波動加劇，但鑑於財政及貨幣政
策持續寬鬆，風險資產仍將受惠。
　
　　現時，美國與中國和歐洲等其他主要經濟體之間的分歧日漸擴大。中歐處於持續寬鬆周期，
為投資於美國以外的風險資產帶來機會。
　
　　固定收益方面，面對潛在的下行風險，加上信貸市場估值偏高，我們仍偏好具防守性的政府
債券。《晉達資產管理大中華零售業務主管　李玉麗》
　
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