《經濟通通訊社３０日專訊》多隻內銀股昨日收市後齊公布首季業績，國有四大行只有農業銀行（０１２８８）（滬：６０１２８８）多賺２﹒２％，工商銀行（０１３９８）（滬：６０１３９８）及建設銀行（００９３９）（滬：６０１９３９）均少賺４％，中國銀行（０３９８８）（滬：６０１９８８）少賺近３％，招商銀行（０３９６８）（滬：６０００３６）及郵儲銀行（０１６５８）（滬：６０１６５８）亦少賺逾２％，淨息差則齊齊顯著收窄１０個基點以上。此外，國有五大行及招行齊發公告稱不再設立監事會，市場擔心可能影響內部監管的獨立性及透明度。內銀股今日股價跌幅顯著，工行及建行都曾急插半成。大行則仍看好部分估值偏低且股息率較高的內銀股，此前內銀股價一直強勢，或可趁終現較似樣調整吸納？　＊建行工行首季純利均按年跌４％，淨息差分別跌１６及１５個基點＊　　　建行首季純利８３３﹒５１億元人民幣，按年跌４％；期內收入１８５９﹒９億元人民幣，跌４﹒８％。利息淨收入１４１９﹒２３億元人民幣，較上年同期減少５﹒２１％。淨利息收益率為１﹒４１％，較上年同期下降１６個基點。非利息淨收入４４０﹒６７億元人民幣，較上年同期減少３﹒２６％。手續費及佣金淨收入３７４﹒６億元人民幣，較上年同期減少４﹒６３％。截至３月底止，不良貸款為３５８１﹒４億元人民幣，較去年底增加１３４﹒４５億元人民幣。不良貸款率１﹒３３％，較去年底下降０﹒０１個百分點。撥備覆蓋率為２３６﹒８１％，較去年底上升３﹒２１個百分點。貸款撥備率為３﹒１４％，較去年底上升０﹒０２個百分點。　　　工行首季純利８４１﹒５６億元人民幣，按年跌３﹒９９％。期內營業收入２０４６﹒８８億元人民幣，按年跌２﹒６１％；利息淨收入１５６７﹒８４億元人民幣，下降２﹒８６％。年化淨利息收益率１﹒３３％，跌１５個基點。非利息收入４７９﹒０４億元人民幣，下降１﹒７６％，其中手續費及佣金淨收入３８８﹒７８億元人民幣，下降１﹒１８％。截至３月底，不良貸款餘額３９５３﹒９９億元人民幣，比上年末增加１５９﹒４１億元人民幣，不良貸款率１﹒３３％，下跌０﹒００１個百分點。撥備覆蓋率２１５﹒７％，上升０﹒７９個百分點。　＊農行首季多賺２﹒２％中行少賺２﹒９％，淨息差分別跌１０及１５個基點＊　　　農行首季純利按年升２﹒２％至７１９﹒３１億元人民幣，期內收入１８６７﹒３５億元人民幣，升０﹒３２％。淨利息收入１４０５﹒８億元人民幣，跌２﹒７４％，淨利息收益率為１﹒３４％，跌１０個基點。手續費及佣金淨收入２８０﹒１億元人民幣，下降３﹒５％。截至３月底，不良貸款餘額３３４６﹒４４億元人民幣，較去年末增加１２４﹒７９億元人民幣；不良貸款率１﹒２８％，較去年末下降０﹒０２個百分點。撥備覆蓋率２９７﹒８１％，較去年末下降１﹒８個百分點。　　　中行首季純利按年跌２﹒９％至５４３﹒６４億元人民幣，期內營業收入１６４９﹒１１億元人民幣，升２﹒４１％。淨利息收入１０７７﹒３億元人民幣，下降４﹒４％。淨息差１﹒２９％，跌１５個基點。非利息收入５７１﹒８億元人民幣，增１８﹒３％。截至３月底止，不良貸款總額２８１２﹒０８億元人民幣，不良貸款率１﹒２５％，與上年末持平，不良貸款撥備覆蓋率１９７﹒９７％，比上年末下降２﹒６３個百分點。　　　交行（０３３２８）（滬：６０１３２８）首季純利２５３﹒７億元人民幣，按年升１﹒５４％。期內淨經營收入６６４﹒４億元人民幣，跌１﹒１３％；淨利息收入４２６﹒０４億元人民幣，升２﹒５２％。淨利息收益率為１﹒２３％，下降４個基點。截至３月底止，不良貸款餘額１１５４﹒５１億元人民幣，較上年末增３﹒３８％；不良貸款率１﹒３％，較上年末下降０﹒０１個百分點；撥備覆蓋率２００﹒４１％，較上年末下跌１﹒５３個百分點；撥備率２﹒５９％，較上年末下跌０﹒０５個百分點。　＊招行首季少賺２﹒１％郵儲行少賺２﹒６％，淨息差分別跌１１及１６個基點＊　　　招行首季純利３７２﹒８６億元人民幣，按年跌２﹒１％。期內收入８３７﹒３１億元人民幣，跌３﹒１％。淨利息收入５２９﹒９６億元人民幣，增１﹒９％。非利息淨收入３０７﹒４億元人民幣，跌１０﹒７％。淨利差１﹒８２％，淨利息收益率１﹒９１％，分別下降８個基點和１１個基點。截至３月底止，不良貸款餘額６６７﹒４億元人民幣，較上年末增加１１﹒３３億元人民幣；不良貸款率０﹒９４％，較上年末下降０﹒０１個百分點；撥備覆蓋率４１０﹒０３％，較上年末下降１﹒９５個百分點。　　　郵儲行首季純利２５２﹒４６億元人民幣，按年跌２﹒６％。期內收入８９４﹒０６億元人民幣，跌不足０﹒１％。淨利息收入６８８﹒６億元人民幣，下降３﹒８％。淨息差１﹒７１％，跌１６個基點。非利息收入１０２億元人民幣，增２１﹒７％。截至３月底止，不良貸款餘額８５２﹒９４億元人民幣，較上年末增加４９﹒７５億元人民幣；不良貸款率０﹒９１％，較上年末上升０﹒０１個百分點；不良貸款撥備覆蓋率２６６﹒１３％，較上年末下降２０﹒０２個百分點。　　　中信銀行（００９９８）（滬：６０１９９８）首季純利約１９５億元人民幣，按年升１﹒６６％。淨息差１﹒６５％，下降５基點。營業收入５１６億元人民幣，跌３﹒６％。利息淨收入３５６﹒７７億元人民幣，增２﹒０５％。非利息淨收入１５９﹒３７億元人民幣，跌１４﹒３６％。於３月底，不良貸款比率１﹒１６％，資本充足比率１２﹒９％。　＊國有五大行及招行公告不再設監事會，或影響內部監管獨立性及透明度＊　　　另外，工行、建行、農行、中行和交行五家國有大行昨日同時發布董事會決議公告稱，將修改公司章程，撤銷或不再設立監事會。股份制銀行中，招行、華夏銀行當日同樣公告不再設監事會。　　　不再設立監事會，並修改公司章程以適應新規定，符合２０２４年修訂的《公司法》，不過市場擔心，監事會的撤銷意味著監督職能將由董事會內的審計委員會承擔，可能影響內部監管的獨立性；同時影響投資者對銀行治理結構的信心，尤其是對內部監管機制的透明度。　＊瑞銀：國有內銀及招行首季盈利均遜預期，惟仍看好建行工行＊　　　瑞銀發表研報指，內地銀行板塊今年首季盈利增長開局乏力，國有銀行以及招行均錄得盈利下降，遜於該行早前預期，該行所覆蓋區域性銀行平均盈利增速均有所放緩，該行認為盈利動能減弱，來自持續的收入受壓以及零售不良貸款攀升等壓力，個股方面，農行再次跑贏國有銀行同業，中信銀行（００９９８）（滬：６０１９９８）則在主要股份行中表現突出，成為唯一錄得正增長的銀行。　　　該行預計，市場對首季業績將呈負面反應，但短期內，在關稅談判與宏觀前景高度不確定的環境下，中資銀行股或展現防禦性，繼續看好估值偏低且股息率較高的標的，如建行、工行及中信銀行Ｈ股，其中工行仍予「買入」評級，目標價５﹒９８港元。　＊花旗：建行高股息可為股價提供支撐，農行季績勝同業可吼＊　　　花旗指，建行首季淨利潤遜預期，主因在於該行採取逆周期撥備策略，為下半年可能面臨的市場逆風預作準備。預期市場將對建行業績報以負面反應，表現位列六大行中相對疲軟區間，不過憑藉其充足的不良貸款緩衝墊，仍具能力在２０２５年維持至少持平的盈利增長，加上其目前仍具吸引力的高股息收益率，料將持續受獲利型投資者青睞，此優勢可望在中長期為股價表現提供支撐。　　　另花旗稱，農行首季業績表現優於同業，撥備前經營利潤按年跌０﹒３％，主要因為手續費收入疲軟及運營效率惡化，抵銷了淨息差反彈的正面貢獻，而首季淨利潤按年增速加快至２﹒２％，達７１９億元人民幣，佔２０２５年彭博預測值的２６﹒４％，料市場對此反應正面，予目標價４﹒７５元及「買入」評級。　＊高盛：內銀貸款增長未如預期強勁，料投資者關注能否維持全年派息＊　　　高盛表示，工行、中行、建行、農行及郵儲銀行五間內地大型國有銀行首季撥備前利潤及淨利潤均略遜預期，其他大型國有企業銀行淨利潤亦按年下跌約２％至４％，除農行外大多數內銀貸款增長都未如預期強勁，相信將引發投資者對於全年度派息能否維持的關注。高盛予工行及農行「中性」評級，目標價分別為５﹒３７元及４﹒５７元，中行、建行及郵儲銀行則予「買入」評級，目標價分別為４﹒８６元、７﹒７元及５﹒４９元。　　　另高盛指，招行首季撥備前經營溢利及純利分別按年跌４％及２％，遜該行預期。業績主要受淨息差降幅較該行預期高４基點，以及投資收入較該行預期少１９％影響。招行在可能的下行周期中展現紀律性，例如貸款增長放緩和對貸款計提更多準備金，但首季貸款增長低於指引，表明未來數月貸款增長將加速，關稅政策影響卻可能削弱信貸需求，從而惡化資產質量，維持「買入」評級，基於招行提升股東回報的能力及潛在的消費金融復甦，目標價為４７﹒６２元。　＊熊麗萍：季績略遜預期惟股價反應過大，論高息可揀工行建行中行＊　　　資深財經分析師熊麗萍於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，內銀今次業績比預期略差，盈利普遍跌約４％，過去都是預期升或跌１至２％，從沒試過跌那麼多，除了招行上次業績較差。今次數據亦反映貸款息差有收窄，惟不良貸款不見太差，今日股價似乎有些跌過龍。內銀末期息已除淨，論到收息，消息已過，故對季績才有較大反應。內銀即使盈利沒有增長，派息比率不變下，大家仍可計到有多少息率，但假使全年盈利亦跌４％，息率就沒那麼高。現在要看中央政府在金融政策方面有沒有改變，如果要幫助中小企業出口轉內銷，銀行肯定會有些「任務」，難免影響息差，主要擔心壞帳問題，但今日股價跌幅似乎過大。而往後政府應會有政策推出，當經濟受外圍影響，遲早也會減息降準，不需太擔心，不過內銀之前一直創新高，少有如今日那麼大的跌幅。　　　熊麗萍又指，要留意如果內銀全年盈利跌８至１０％，息率肯定沒那麼高，而若只計今日股價跌幅及息率，工行似乎較吸引，若論業務增長則會揀農行，但農行股價一直沒怎麼下跌，息率較低，故從息率考慮可揀工行或建行，中行仍有６厘息也可考慮，就算業務表現影響到派息，起碼仍有５厘幾息。不過，內銀可能仍未調整完，可再看多一兩日，例如農行若跌穿４﹒５元，就未宜買入。　　　內銀股今日普遍下跌，工行跌２﹒９２％收報５﹒３２元，建行跌２﹒８６％報６﹒３８元，中行跌０﹒４６％報４﹒３４元，農行跌１﹒８６％報４﹒７４元，交行跌０﹒１５％報６﹒８元，招行跌４﹒６１％報４２﹒４５元，郵儲行跌１﹒４４％報４﹒７８元，惟中信銀行升０﹒８２％報６﹒１３元，民生銀行（０１９８８）（滬：６０００１６）升１﹒１１％報３﹒６４元。　撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉

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