摩根大通研究報告指出，預計百度(09888)廣告收入在接下來的兩個季度將持續面臨阻力，因為該搜尋引擎提供商在未對AI內容進行商業化的情況下，增加了搜尋結果頁面中AI內容的覆蓋率。該行預計AI內容覆蓋率增加的影響將在2025年第三季達到頂峰，預示著2025年第四季可能出現增長復甦。但AI內容是否會在2025年第四季立即帶來商業化收益，目前尚不明確。該行對百度予「中性」評級，目標價下調至90元。

　　該行指出，在過去一個月，百度的股價表現落後行業平均水平達12個百分點，原因是投資者對百度向AI驅動的搜尋結果頁面轉型，以及AI搜尋提供商帶來的挑戰日益擔憂。

　　報告指出，百度在2025年全力推進其AI轉型，證據在於包含AI生成內容的百度搜尋結果頁面比例在4月達到創紀錄的35%，高於1月的22%和一年前的11%。但隨著包含AI內容的搜尋結果頁面比例持續上升，該行認為百度的財務表現將受到負面影響。主要因為AI生成的搜尋結果逐漸佔據傳統廣告位，從而阻礙傳統廣告收入的產生；以及AI內容尚未商業化。

*預料核心廣告收入第二季及第三季分別跌10%*

　　該行預測百度核心廣告收入在2025年第二季及第三季將年減10%及10%，並在2025年第四季略有改善至年減5%，導致2025財年核心廣告收入年減8%。該行預計以下因素將影響百度的核心利潤率：收入結構轉變，高利潤率的廣告業務佔總收入比例下降，而低利潤率的雲業務增長更快、佔比提升；自動駕駛出租車(Robotaxi)業務虧損收窄；以及模型訓練和AI轉型的增量投資。該行估計2025年第二季及第三季的核心調整後營業利潤率為12%及14%，而2024年同期為26%及25%。

　　由於向生成式AI內容搜尋結果頁面轉型帶來的負面財務影響，該行將2025及2026財年總收入預測下調3%及3%，並將2025及2026財年調整後每股盈利預測下調12%及6%。
　
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《經濟通通訊社29日專訊》

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