《經濟通通訊社２０日專訊》摩根大通研究報告指出，本港主要發展商中，除新世界發展（０００１７）外，所有大型市值公司的信貸指標仍保持穩健。在壓力測試中，假設資產價值再下跌３０％，該行估計８﹒１％的總債務可能無法履行所有債務義務。在地產股中，該行的首選為太古地產（０１９７２）、領展（００８２３）及恒基地產（０００１２），並對新世界發展保持謹慎。在銀行股中，該行偏好滙控（００００５）及渣打，而非本地香港銀行。　　　報告指出，對５３家上市香港地產公司進行了高層次篩選，評估七項信貸指標，包括淨槓桿率、短期債務現金覆蓋率、利息支出覆蓋率及債務抵押品潛在價值的壓力測試。總債務中３４％被識別為「高風險」，較２０２３財年的３３％略有惡化。　　　在大型市值公司中，僅新世界發展需謹慎。中型市值公司的高風險債務比例顯著惡化，從６２％升至７２％，而小型市值公司的高風險債務比例保持高位為７８％。此外，該行新增了現金「粉飾」分析，即利息收入除以平均現金餘額。在主要公司中，恒隆地產（００１０１）及新世界發展的比率相對較低。　＊ＨＩＢＯＲ料逐步回升至２－３％＊　　　報告指出，ＨＩＢＯＲ降低亦有助於減少融資成本。雖然該行認為ＨＩＢＯＲ不會長期維持在１％以下，但在該行的基準情景中，ＨＩＢＯＲ可能逐步回升至２－３％，仍低於２０２５年５月前的４％以上。每降低１００個基點的ＨＩＢＯＲ，該行估計利息支出減少１２％。　　　雖然ＨＩＢＯＲ維持異常低位的時間尚不確定，但若假設ＨＩＢＯＲ年化下降２００個基點，地產公司可節省約２４％的利息支出。將使高風險公司比例從３４％略降至３１％。同時，恒基地產及嘉里建設（００６８３）將從「中風險」重新分類為「低風險」。　＊大新平均商業地產敞口最高＊　　　本地上市香港銀行的平均商業地產敞口為１６％。大新銀行集團最高，其次為滙豐。在貸款確認上較保守的銀行，如滙豐及恒生２０２４年商業地產不良貸款率（ＮＰＬ）分別為１３﹒７％及１５﹒２％，較２０２３年的１﹒６％及０﹒８％上升。　＊料今年銀行不需商業地產準備金回撥＊　　　該行估計，本地香港銀行的商業地產貸款損失準備率為０﹒１％－２﹒５％，其中，中銀香港（０２３８８）最低；滙豐及渣打分別為１﹒２％及２﹒２％。摩根大通分析顯示高風險上市商業地產公司的財務指標惡化，因此儘管ＨＩＢＯＲ大幅下降，該行認為２０２５年商業地產資產質量風險仍高企，但２０２６年可能部分緩解。因此，２０２５年可能不會看到商業地產準備金回撥。（ｋｌ）　＊編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、編者及作者無涉。

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