《經濟通通訊社１９日專訊》據報美國政府正關注蘋果（ＵＳ﹒ＡＡＰＬ）擬與阿里巴巴（０９９８８）合作，在中國ｉＰｈｏｎｅ中引入人工智能（ＡＩ）服務，令阿里還未消化完差過預期的季績即再受重擊，今日股價最多再跌逾４％，近兩日共插近８％。其實，績後大行對阿里看法普遍不太差，仍指其季績穩健，料未來幾季雲收入可加速增長，若想吸納應如何部署？　＊據報白宮關注阿里開發蘋果在華ＡＩ功能，憂加強中企技術實力＊　　　據《紐約時報》引述知情人士報道，美國白宮與國會官員正密切關注蘋果公司計劃與阿里巴巴合作，在中國ｉＰｈｏｎｅ中引入ＡＩ服務的決定。美方擔憂，這項合作可能會加強中國企業在人工智能領域的技術實力，進而擴大全球影響力，特別是在中國對言論與資訊進行嚴格審查的背景下，這樣的合作可能會促使中國的聊天機器人更廣泛地進入市場，也可能加深蘋果在中國營運時對北京當局在數據監控與內容審查法律的依賴程度。　　　中國是蘋果繼北美後的第二大市場，但由於中國法規要求必須與本地企業合作，其備受期待的Ａｐｐｌｅ　Ｉｎｔｅｌｌｉｇｅｎｃｅ　ＡＩ功能至今尚未在中國正式推出。今年２月，阿里巴巴確認將與蘋果合作，為中國ｉＰｈｏｎｅ開發ＡＩ功能，而盛傳蘋果在華ＡＩ功能的另一個合作方為百度（０９８８８）。　＊阿里上季經調整純利按年升２２％收入增７％，均遜預期＊　　　另方面，阿里巴巴日前公布，截至３月底止第四財季經調整純利２９８﹒４７億元人民幣，按年增２２％，遜於市場預期的３１３﹒２億元人民幣。純利１２３﹒８２億元人民幣，按年增２７９％。經調整ＥＢＩＴＡ　３２６﹒１６億元人民幣，按年增３６％。　　　期內收入２３６４﹒５４億元人民幣，按年增６﹒５７％，亦遜預期的２３７８﹒６億元人民幣。當中客戶管理收入（ＣＭＲ）按年增１２％至７１０﹒７７億元人民幣，阿里國際數字商業集團（ＡＩＤＣ）收入增２２％至３３５﹒７９億元人民幣，雲智能集團收入增１８％至３０１﹒２７億元人民幣，菜鳥集團收入下降１２％至２１５﹒７３億元人民幣，本地生活集團收入增１０％至１６１﹒３４億元人民幣，大文娛集團收入增１２％至５５﹒５４億元人民幣。另淘天集團季內中國零售商業的收入９５５﹒８１億元人民幣，按年增８％；淘天集團經調整ＥＢＩＴＡ　４１７﹒４９億元人民幣，增８％。　＊高盛：季績穩健予目標價１５４元，大摩：料未來幾季雲收入加速增長＊　　　高盛發表研報指，阿里上季業績整體穩健，其中ＣＭＲ按年增１２％，淘天集團ＥＢＩＴＡ按年增８％，均超出該行與市場預期，而阿里雲業務收入增長１８％與每股盈利（ＥＰＳ）按年增長２３％符合預期，股價下跌可能反映市場對雲業務增長及利潤率、資本支出的過高期待。雲業務利潤率季度下滑主要受季節性因素影響，預期阿里雲收入增長將在２０２５財年６月季度加速至按年增長２０％，利潤率回升至９﹒３％，主因各行業企業加速ＡＩ應用及推理需求激增，予「買入」評級，維持目標價１５４元不變。　　　摩根士丹利稱，阿里上季雲收入增１８％，符合該行預期，但低於市場預測。考慮到供應鏈中斷和人民幣波動，上季並不完全具有代表性，鑑於互聯網、金融、教育和電動汽車等領域強勁而穩定的推理需求，阿里料將在未來幾個季度實現雲收入加速增長。預計公司２０２６年總收入增長８％，雲收入增長２５％，上個季度宣布的資本開支計劃沒有變化，予美股目標價１８０美元，維持「增持」評級。　＊滙豐研究：看好ＣＭＲ與雲業務收入前景，花旗：維持目標價１６５元＊　　　滙豐環球研究指，阿里ＣＭＲ貨幣化能力持續增強，３月當季按年增速加快至１２％，超出市場預期，將２０２６財年ＣＭＲ增速預測從７％上調至８％，隨著阿里持續縮減中小企業服務費減免政策，並在未來數季全面推廣全平台廣告工具，該增長仍有上行空間，上調阿里２０２６至２０２８財年收入預測１至２％，維持「買入」評級，美股目標價１７６美元。該行仍預計淘天利潤率在未來數季將按年下跌，短期來看，其股價在過去一個月因貿易緊張局勢緩解跑贏大市後可能稍作喘息，且市場對上季業績略遜預期後的競爭加劇與投資承諾增加轉趨謹慎，但仍看好阿里在ＣＭＲ與雲業務的穩健收入前景，持續推進的股東回報計劃亦將提供估值支撐。　　　花旗表示，阿里上季ＣＭＲ按年增１２％，淘天集團的ＥＢＩＴＡ增長８％，勝預期，但雲端收入按年增１８％及雲端利潤率增８％，雖與該行預測一致，但遜於市場預期。進入２０２６財年，阿里仍將致力於ＡＩ再投資、產品定價競爭力，以確保穩定的市佔率，料淘天集團的ＥＢＩＴＡ或出現波動。由於各產業企業客戶需求激增，公司管理層預期雲端服務收入將於２０２６財年逐步加快。隨著軟件費用增加及商戶全站通廣告工具的採用率上升，相信ＣＭＲ穩健的增長趨勢將在２０２６財年持續，維持對阿里Ｈ股及美股目標價１６５元及１６９美元，續予「買入」評級，集團仍是中國ＡＩ及宏觀經濟反彈的代表。　　　大和稱，阿里上季ＣＭＲ和雲端收入超預期。隨著推理需求增長及領先的Ｑｗｅｎ大語言模型系列發展，預期阿里雲將在未來數年持續擴大市佔率。然而，公司持續加碼即時購物領域的投資可能在短期引發市場擔憂，重申「買入」評級，目標價則由１７５元下調至１７０元。　＊溫傑：業績稍遜預期疊加大市調整，可待恒指大市回至２２８００點分注買＊　　　香港股票分析師協會理事溫傑於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，阿里業績其實不算很差，但很多不同範疇只是稍為不及預期，惟大市仍在調整，若要沽貨當然會沽出感覺上沒那麼好的股份，強如騰訊（００７００）近日也見回吐，阿里怎可能不回吐？但若純以阿里本身問題來看，跌至現價應已差不多，唯一需要判斷反而是大市表現，若覺得大市會進一步回吐，或可待其回至２２８００點或２２５００點時，才分注買入阿里。　　　溫傑續指，若只想「一注獨贏」就應揀買最近公布業績好的股份，例如若阿里及騰訊股價都跌，不如揀騰訊。如果怕業績期各有分野，不知資金流向如何，也可買科技指數ＥＴＦ如南方恒生科技（０３０３３）及ＸＬ二南方恒科（０７２２６）。阿里也很難估計底部究竟是１１７元抑或１１５元，一定要分注買。若再保守些，當然等大市「跌定咗」才買。　　　阿里今日跌３﹒４％收報１１９﹒２元，連跌３日，累計跌幅８﹒５９％，成交１４７﹒７１億元。其他科技股亦普遍下跌，京東（０９６１８）跌１﹒０６％報１３０﹒４元，百度跌２﹒３２％報８６﹒４５元，網易（０９９９９）跌２％報１８６﹒２元，快手（０１０２４）跌２﹒２６％報４９﹒７元，嗶哩嗶哩（０９６２６）跌１﹒２４％報１４３元，惟騰訊倒升１﹒１８％報５１４元，美團（０３６９０）升２﹒２８％報１３４﹒４元，小米（０１８１０）升２﹒６５％報５２﹒３５元。　撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉

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