【ＦＯＣＵＳ】「世界５００強」、「胡潤中國首富」，再響亮的名號，也改變不了恒大（０３３３３）將於本月２５日摘牌的終局。無論是慷慨馳援的國資金主，還是炒作利空出盡的散戶，都淪為時代的炮灰。加上華南城（０１６６８）周二（１２日）遭勒令清盤，國資一地雞毛的境遇，警示地產下行周期無人獨善其身。　＊監管約談四年後摘牌＊　　　從人行、銀保監２０２１年８月１９日公告約談恒大高管，到２０２５年８月２２日上市ｌａｓｔ　ｄａｙ，再次印證「字少事大」的東方哲學。　　　自２００９年１１月登陸港股，恒大憑藉「高槓桿、高周轉、低成本」的商業模式，市值從７００億元伊始攀升至巔峰時期逾４０００億元，老闆許家印２０１７年問鼎中國首富，惟背後代價是２﹒３９萬億元天量負債（截至２０２３年６月）。　　　更令人嘆息的是一眾小股民和國資。儘管恒大暴雷後，股價從最高近３０元一路跌至「毫子股」，２０２３年１０月３日，仍因押注「利空出盡（許家印正式落馬）」而單日最多飆升４２％。押錯寶的更有廣深國資，其中以深圳安居集團（原深圳人才安居集團）２０２０年１１月以２００億元承接恒大４﹒７％股權最為唏噓，僅一年之後，該筆權益工具投資就減值近５９％。　＊深廣、合肥國資踩雷＊　　　同樣踩雷的還有２０１７年出資５５億元獲恒大１﹒７６％股權的深圳控股，以及２０２０年、２０２１年出資１００億獲恒大４﹒８０７２％股權的廣州城投。此外，安徽國資合肥建工，確定本月底解散全體員工，為這間擁有６７年歷史的國企畫上句號，一大主因即是涉及恒大的巨額工程款變為壞帳。　　　恒大壽終正寢，留下的後遺症仍需時消化，據清盤人最新進展報告顯示，涉及１８７份債權證明的債務負擔達３５００億元。現在的問題是，下一個的「雷」是誰？　　　以昨日遭頒令清盤的華南城為例，其大股東亦為國資背景的深圳特區建設集團。而上半年預計虧損逾百億的萬科（０２２０２），僅７月至今，就獲大股東深鐵集團馳援不逾８７﹒９８億元借款，但相比逾３６５８億元（截至一季度末）的有息負債僅屬杯水車薪。　＊內房量價齊跌或未止＊　　　更悲觀的是，儘管內地７０大中城市６月新房價格錄８個月來最大按月跌幅（０﹒２７％），卻未能提振買家入市意欲，７月首２３天，杭州、深圳、上海、廣州、成都的新房銷售面積按月分別跌３６％、２３％、１７％、１１％、１１％。　　　２０２１年初因下調恒大評級至「賣出」，而聲名鵲起的瑞銀房地產研究主管林鎮鴻最新指，內房銷售勢頭平平，如果情況持續，復甦將比預期來得更晚。而４月時，他曾表示轉向看多內房。　　　恒大的歷史性退市，顯示「國資入局」非但非靈丹妙藥，更恐淪眼光失準、決策失誤的犧牲品。下半年更大力度推動樓市止跌回穩，繼北京最新撤銷五環外地區限購，各地勢加碼出招。　

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