中美關稅戰進入休戰期，惟核心矛盾尚未解決，市場反應中性。聯儲局10月再次鷹派減息，受美國政府停擺影響，官方經濟數據暫停公布。私人機構數據指向經濟進一步降溫，有條件於12月進一步減息。不過，近期三名官員表態反對減息，局內意見分歧加劇，因此12月減息仍有變數。聯儲局減息路徑未明，美債息、美匯指數偏強。

*留意科技龍頭AI資本開支*

　　內地十五五規劃框架出爐，中長線促進科技自強及實現人均GDP達到中等發達國家水平，預計留待之後重磅會議如兩會逐步落實政策細節。惟我們短線並不預期出現大動作穩經濟，故此港股企業盈利難有明顯改善，牽制港股上行空間，恒指料於26000點上落。市況短期未有明確方向，資金流入高息板塊，惟AI結構性增長主題仍不可忽視，11月留意科技龍頭季績，尤其有關AI資本開支計劃。

　　科技股當中，騰訊音樂(01698)在國內音樂市佔第一，享有龍頭優勢。第二季在線音樂服務收入按年增長26.4%至68.5億元人民幣，主要受惠於音樂訂閱、廣告及線下演出收入增長。其中在線音樂付費使用者數按年增長6.3%至1.24億人，ARPU(單個付費用戶月均收入)按年增長9.3%至11.7元人民幣。另外，公司在版權內容持續擴張，料可支持訂閱用戶健康增長。

　　此外，廣告收入有望受惠於用戶基礎擴大、用戶參與度提升以及廣告支持的免費串流。音樂生態系統將驅動線下音樂會與周邊商品銷售收入的增長。我們看好隨著超級VIP會員滲透率提升，經營效率改善，盈利能力將會增強。公司將於11月12日公布季績，若業績超預期，將可成為短線催化劑。

*拉尼娜或現，留意電力股*

　　高息板塊當中宜留意電力股，進入第四季供暖季，而且今年拉尼娜現象或會帶來異常寒冬，電力需求料增加。煤價中線下行趨勢不變。華電國際(01071)第三季業績勝預期，營業收入359.2億元人民幣，按年下降10.9%。歸屬股東淨利潤25.33億元人民幣，增長20.3%。盈利增長，主要由於燃料成本以及財務開支下降。公司預測股息率達6厘，估值吸引。
(信達國際研究部助理經理　陳樂怡)


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