大和發表研究報告指，康師傅控股(00322)管理層略微下調2025年全年指引：目標收入按年持平至輕微增長，核心盈利增長預計超10%。該行將康師傅控股目標價由12元下調至11元，維持「遜於大市」評級。

　　管理層表示，即食麵分部自7月起錄得按年增長，顯示市場份額穩定。管理層亦指出，即飲茶、果汁及PET水業務在2025年第三季度將繼續面臨挑戰，因競爭加劇。碳酸飲料(CSD)分部強勁增長勢頭在下半年持續，成為亮點。除來自現製飲品公司的競爭外，該行注意到東鵬飲料及農夫山泉(09633)在新款甜茶產品上取得初步成功，顯示康師傅面臨進一步惡化的競爭。

　　管理層預計2025年即食麵業務收入按年持平，顯示2025年下半年按年增長約3%，受近期碗裝麵及高端袋裝麵復甦勢頭支持。根據AC Nielsen數據，以統一(00220)、白象及金麥郎為首的其他品牌在價值份額增長上仍領先康師傅，可能因其產品創新及在中國消費疲弱環境下的價值定位。

　　該行認為，2025年下半年即食麵分部的毛利率(GPM)可能按年略降，因棕櫚油價格上漲。該行預計飲料分部收入在2025年下半年按年下降1.5%，受即飲茶、水及果汁類別收入按年下降5-10%拖累，部分被碳酸飲料分部約6%按年增長抵消。該行認為康師傅將一升飲料價格上調至4.5-5元人民幣面臨持續挑戰，不僅來自統一，還有東鵬果味茶、農夫山泉冰茶及蜜雪冰城鮮檸檬水。該行認為康師傅飲料市場份額在2025年下半年穩定的可見度有限。對於2026年，原材料成本優勢減弱及持續運營去槓桿化可能限制進一步利潤率擴張。


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《經濟通通訊社13日專訊》

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