美銀發表研究報告指，下調三花智控(02050)評級由「買入」至「遜於大市」，目標價37元。

　　美銀指出，下調評級主要基於以下原因：1）核心業務（製冷、汽車零部件）在2026年進入更正常化的增長階段；2）原材料成本（鋁、銅）上漲對利潤率構成壓力；3）雖然人形機器人執行器和液冷等新增長動力具吸引力，但考慮到其貢獻和增長軌跡，估值仍然偏高。

　　該行指出，汽車零部件業務收入過去兩年受特斯拉銷售疲弱拖累，但客戶多元化持續推進。隨著中國電動車滲透率接近飽和，該行認為15-20%收入增長更合理。另一方面，製冷業務增長亦預期於2025年高基數後於2026年正常化，受家電補貼支持。

　　另外，三花智控利潤率受原材料成本上升壓力　原材料佔成本70%以上，銅及鋁為主要投入。雖然製冷分部因營運歷史較長而具完全成本轉嫁機制，但僅2024年起簽訂的新汽車零部件訂單包含有意義的價格轉嫁。鋁成本上升料對汽車零部件利潤率構成壓力。

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《經濟通通訊社26日專訊》

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