花旗研究報告指出，市場仍聚焦於騰訊(00700)的AI計劃，關注AI如何推動其業務增長，並對遊戲及廣告前景感到樂觀。管理層重申，即使面臨更高的折舊費用和宏觀不確定性，仍將保持利潤增速快於收入增長。該行指出，在市場不確定性中，騰訊仍是優質投資選擇之一。該行維持騰訊「買入」評級，目標價681元。

　　該行指出，在DeepSeek推出之前，騰訊已深耕AI多年：AI實驗室始建於2016年，混元（Hunyuan）基礎模型於2023年9月首發，並是早期開源模型之一。儘管已擁有混元大模型和騰訊元寶AI助手，騰訊在DeepSeek R-1模型發布後反應迅速。管理層強調，同時發展自研基礎模型混元與引入外部開源模型（如DeepSeek）的策略，類似其成功的「開發+運營」遊戲戰略。

　　整合DeepSeek至騰訊元寶和搜索將增強AI搜索需求。目前元寶日活（DAU）為500-1000萬，低於DeepSeek的約5000萬和豆包的2000萬。元寶由混元和DeepSeek雙模型驅動，過去兩個月已迭代40餘次功能。

　　報告指出，騰訊雲優先發展PaaS/SaaS而非低附加值的IaaS。該行預計2024年雲收入達443億元，2025年按年增長21%至530億元。由於其他業務如廣告和遊戲已驗證變現能力，優先將芯片投入現有業務亦符合邏輯。騰訊今年重點將轉向多模態開發。

　　該行認為，在宏觀不確定性中，騰訊憑借廣告技術優勢和AI深化應用，廣告收入韌性將優於同業。視頻號低庫存和搜索量增長為潛在催化劑。
　
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《經濟通通訊社14日專訊》

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