騰訊(00700)今年第二季經調整淨利潤按年增長9%到684億元人民幣，收入亦增長11%至2048億元，兩個數字均勝市場預期；另一方面，騰訊在AI投資方面大增，令資本開支增加，據報道指大升約1.8倍至527億人民幣，因此導致自由現金流轉為負數。

　　業績一出，令大行將其目標價降低，從而令股價在業績公報後下跌；但事實上騰訊的核心業務，包括廣告及遊戲，表現仍非常之好，其中遊戲收入方面增加17%至473億，以一個遊戲業內一哥來說仍有這麼大增長，算可接受；廣告方面在AI幫助下，收入大增22%，表現亦不俗。

　　至於開支資本開支影響，對其短期財務上是有壓力，但只要大家有留意開騰訊，就會覺得其管理層眼光都不錯。事實上，目前所有大的AI公司都在大肆投資，如果騰訊不跟隨，就可能會落後別人；而管理層都表明，在AI投資能明確帶來回報，就會順勢「加碼」，但如果有其他意外變動不似預期，亦都會調整。

　　對我自己而言，在AI前景方面，騰訊我個人較為看好，包括其混元大模型升級、work buddy、code buddy都有不錯的用戶增長，而WeChat已經是家傳戶曉。由於其用戶基礎數較大，而且他的模型也好用的話也會留到客，令其走得比其他AI公司更快。

　　對比起全球同類型公司而言，騰訊在現金流及其盈利能力方面，都比較有優勢，而公司得PE比起股價仍有折讓，他除了擁有AI業務之外，還有廣告和遊戲這兩隻「大現金牛」，比起GOOGLE、META並不遜色。而AI雲端及訂閱收入仍在早期，而該業務與WECHAT綁定，這一點比起同行有「先發優勢」，就算股價有輕微回吐，我確認為這是一次趁低吸納的機會。《南華證券副主席　張賽娥》

註1：本文為個人觀點。
　
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