凱基：明年港股利好因素穩固，港股估值仍低

　　《經濟通通訊社9日專訊》凱基發布12月最新市場走勢分析，對於中國市場，2026年港股利好因素依舊穩固，主要因為中國經濟正在接近中期底部，地方債風險明顯緩和，房地產市場風險亦逐步減輕，中國資產重估仍有望延續，港股將繼續受惠。

　　凱基又指，香港經濟正擺脫困境，金融業率先回暖，出口展現韌性，房市逐步走出陰霾，旅遊業加速復甦；聯儲局減息趨勢不改，利好港股表現；港股估值仍低，恒生指數當前動態PE只有11.5倍，離歷次上升趨勢高點仍有較大差距，且隨著中概股回歸以及A股科技企業紛紛加速在港二次上市，港股科技板塊比重持續提升，將成為代表中國科技業的主流市場，吸引更多全球資金。
　　
　　中長期來看，未來中美貨幣政策將現「雙寬鬆」，推動資金持續流入港股，特別是港股通資金加碼的趨勢將繼續強化；盈利上修疊加估值修復，將驅動港股延續震盪上行趨勢。

*明年影響美股變數包括關稅及貨幣政策等*

　　對於美國市場，該行表示，由AI革命所帶動的生產力提升自2023年下半年開始顯現，且至今仍持續加強，單位勞動成本（薪資/勞動生產力）下降推高企業利潤，帶動2025年第三季盈利優於預期。考量AI題材多由大公司主導，未來盈利穩定的機率相對高；而偏高的估值有基本面支持也緩解了泡沫立刻破裂的疑慮，後續關注「AI採用率」和「自由現金流」的變化。

　　該行續指，明年影響美股的重要變數包含關稅演變、貨幣政策、勞動市場與期中選舉。預期第一季受關稅不確定性、貨幣政策不如預期、景氣下行及就業轉弱的影響可能最明顯，股市偏震盪下行；第二季開始反映特朗普為選情考慮而減輕關稅，以及經濟逐漸走向見底、貨幣政策趨於明朗而股市回升；並在第四季選舉前後開始有望錄得較可觀的升幅。

*對日股明年展望正面*

　　對於亞洲市場，該行對日股明年展望正面，因日本終於擺脫通縮心態，進入通脹環境下的經濟正常化，企業敢加價、家庭願意消費，有助企業收入和盈利改善，資本效率提升亦推動估值上調和外資進駐。企業改革也確實見到成效，股本回報率(ROE)、資產回報率(ROA)、市帳率(PBR)、股息支付率皆上升，交叉持股下降，以及企業持續增加股票回購等。(bn)