《真知灼見－溫灼培》聯儲局不急減息的弦外之音

　　《真知灼見》美國聯儲局於今晨（８日）議息會後，如市場預期保持所有貨幣政策不變，息
率維持在４﹒２５厘至４﹒５厘水平。在其聲明中，主席鮑威爾指總統特朗普的關稅政策，其影
響範圍、規模和持續時間都存在很大的不確定性，而該局亦正感覺到美國的通脹及失業率等有上
升風險，這一切使聯儲局在制定貨幣政策時有一定困難。另外鮑威爾還警告，特朗普政策的不確
定性，會使美國商界和家庭推遲經濟活動的決定，倘這情況持續而沒有改善，其負面影響將會逐
步在經濟層面上浮現。不過，鮑威爾指現階段美國經濟仍是良好，並在繼續增長中。最後鮑威爾
指，因為政府關稅政策的不確定性，該局難在貨幣政策上作出先發制人（ｐｒｅ－
ｅｍｐｔｉｖｅ）政策。言下之意，即聯儲局只能見步行步，待數據出現明顯轉差，才會在貨幣
政策上作出變動。
　
＊市場估計聯儲局待９月才減息＊
　
　　按照利率期貨價格變化顯示，現市場估計聯儲局今年內將減息三次，機率為１００％，今年
首次減息日子可能要待９月。對於下兩次議息會，即６月及７月，市場估計減息機率只分別有兩
成及八成，９月議息會減息２５基點的機率才是１００％。
　
＊美國債務沉重息率高壓力大＊
　
　　鮑威爾在貨幣政策上選擇觀望，表面上看似是因為特朗普政府政策的不確定性，加上目前美
國經濟尚算理想，因此不用急於減息。然而，我們不能忽視的是，美國本月將迎來今年最大的一
筆２﹒４萬億美元債券到期。面對如此高的債息，這將使美國政府的債務負擔更加沉重，並可能
損害美國經濟的長期發展。如果市場預測成立，聯儲局最早要到９月才減息，這將進一步加大對
美國政府債務的壓力。
　
＊聯儲局不減息或為了撐美元＊
　
　　聯儲局指暫不減息是為觀察關稅政策情況，這可能未必是事實的全部。有一點相當明顯，特
朗普的關稅政策已促使全球有加速去美元化的趨勢，這從近期美元走弱以及亞洲貨幣大幅升值中
可見一斑。如果此時聯儲局選擇減息，可能會進一步加速市場對美元失信心及使美元貶值。因此
，聯儲局遲遲不減息，未必只是為了觀察特朗普政策的變化，更是為了維護美元的穩定。今早亞
洲市場，美匯指數報９９﹒７７５。《恒生銀行首席市場策略員　溫灼培》
　
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