《勝算在握》怡發證券張穎群：薦買中國飛鶴、海底撈

　　　　　　　　　　　　怡發證券張穎群：薦買中國飛鶴、海底撈　
　
　　中國飛鶴（０６１８６）：集團主要業務是在國內生產及銷售乳製品及營養補充劑。重點產
品為嬰幼兒配方奶粉，可分為高端及普通兩種。同時生產及銷售成人奶粉、液態奶及以羊奶為主
的嬰幼兒配方奶粉及豆粉。在美國實體店及線上銷售營養補充品，主要對象為男士、女士及兒童
，產品亦以健康老齡化、心血管、健康關節、益生菌、保健及美容為目標，並以自家品牌
Ｖｉｔａｍｉｎ　Ｗｏｒｌｄ　ＵＳＡ銷售，在當地合共有４０間專賣店。
　
　　截至２０２４年１２月３１日止之全年度業績為營業額２０７﹒４９億元人民幣，增長
６﹒２％。稅後盈利３５﹒７０億元人民幣，同上升５﹒３％。期內整體毛利率增加１﹒５個百
分點至６６﹒３０％。集團重點產品嬰幼兒配方奶粉可分為高端，包括星飛帆、臻稚有機、臻愛
倍謢、臻愛飛帆及精粹益加等。而另一為普通嬰幼兒配方奶粉，包括星階優護、飛帆及舒貝諾等
。另有其他乳製品及營養補充品。集團擁有１１個生產基地，年產能超過３６﹒５０噸。產品主
要通過全國２８００多名線下客戶銷售，當中可覆蓋超過８萬個零售銷售點。目前正推進更大的
電子商務平台、自家設定的網站，和手機應用程式上直接銷售產品。集團創新的線上和線下營銷
策略，當中包括面對面研討會、嘉年華及路演等，大力提升與消費者在線上的互動性，同時有針
對性的媒體報道。
　
　　目前國內人口為全世界之最，造就嬰幼兒奶粉發展迅速。隨著更多內地婦女投入職場，對產
品需求更強大。現時出生率略見下降，但高端嬰幼兒配方奶粉仍深受消費者偏好，再加上下線城
市或農村地區越見城市化，因此對未來的增長潛力仍然充滿信心。可於現價６﹒２２元附近買入
，中長線可見９﹒３０元，跌穿５﹒１０元止蝕。（建議時股價：６﹒２２元）
　
　　海底撈（０６８６２）：集團主要業務是在國內以「海底撈」品牌經營火鍋店、外賣，及售
賣相關產品。營運的火鍋店由火鍋底料、醬汁蘸料及多項食材所組成。餐廳同時可提供多款小食
及飲品或酒類。而外賣服務則在２０１０年推出，並在多個城市中提供相關服務，是一家在內地
快速增長，及全球領先的中式餐飲品牌。集團始創於１９９４年，並於２０１８年９月成功在香
港交易所上市。
　
　　截至２０２４年１２月３１日止之全年度業績為營業額輕微增長３﹒１％至４２７﹒５５億
元人民幣。而股東應佔盈利亦上升４﹒６％至４７﹒０８億元人民幣。集團年內正式啟動「紅石
榴計劃」，目的在發展更多餐飲品牌，並同時推動餐飲行業的服務創新。新增品牌包括「焰請烤
肉舖子」、「火焰官」，及「小嗨火鍋」等１１個餐飲品牌，合作共７４家門店。為保持業務能
穩健地擴張，持續優化各地不同的門店。期內新增自營餐廳５９家，和３家加盟店，共６２家新
店。期間有７０家店舖關閉或搬遷，另有兩家在關閉後重開。截至年底，海底撈品牌合共經營
１３６８家店舖，分別在中國大陸１３３２家及港澳台地區２３家，另有加盟店１３家。集團繼
續深入探索顧客喜好，以打造出每一家餐廳皆能更貼近要求。同時在產品上突出大眾化及個性化
，在葷菜上重點為鮮切系列，及在不同日子推出時令系列。而在價格上更以絕對好和相對便宜的
定位為目標，並持續關注市場上的變化，及消費者的需求等，以提升更大幅的增長。
　
　　集團未來仍會繼續推進數字化的優化，以提升業務在營運及管理水平上的效率。在「紅石榴
計劃」上再實現更多元化的發展。同時亦穩步推進加盟商的業務，以助力集團可持續拓展。提升
品牌，推出代言人及新歌曲，和新的口號。新增更多會員權益及有價值的服務。通過不同城市的
差異經營，以打造出不一樣的海底撈。可於現價１７﹒６６元附近吸納，中長線可見２４﹒９０
元。跌穿１５﹒３０元止蝕。（建議時股價：１７﹒６６元）《怡發證券有限公司　張穎群》（
以上內容不構成怡發證券立場，亦非投資建議。投資者在做出決策前，應考慮風險並諮詢專業投
資顧問。）
　
　
　　　　　　　　　　港灣家族辦公室郭家耀：薦買友邦保險、中國鐵塔
　
　　友邦保險（０１２９９）：友邦保險去年盈利６８﹒３６億美元，按固定匯率計算，按年上
升８４％；派發末期股息每股１３０﹒９８港仙，按年上升１０％，全年股息總額為每股
１７５﹒４８港仙，增加９％。友邦去年新業務價值４７﹒１２億美元，按固定匯率計算，按年
增長１８％；年化新保費按年上升１４％至８６﹒０６億美元；新業務價值利潤率為５４﹒５％
，按年上升１﹒９個百分點。期內，內涵價值營運溢利１００﹒２５億美元，上升１９％；內涵
價值營運回報為１４﹒９％，較２０２３年上升２個百分點；稅後營運溢利６６﹒０５億美元，
上升１２％。２０２４年友邦保險香港業務的新業務價值１７﹒６４億美元，按年增長２３％；
新業務價值利潤率６５﹒５％，按年上升８個百分點。中國內地的新業務價值為１２﹒１７億美
元，按年上升２０％；新業務價值利潤率５６﹒１％，按年升４﹒８個百分點。亞太市場充滿發
展機遇，市場滲透率仍低，驅動人壽和健康保險的需求增長。友邦擁有良好競爭優勢，捕捉未來
機遇，前景樂觀。目標價６０﹒００元，入巿價５０﹒００元，止蝕價４６﹒００元。（本周四
建議時股價：５５﹒９５元）
　
　　中國鐵塔（００７８８）：中國鐵塔去年盈利１０７﹒２９億元人民幣，按年上升１０％。
末期息每股３０﹒７９６分人民幣，連同中期股息１０﹒９分，全年股息４１﹒６９６分，按年
增長１１﹒５％，派息比率為７６％。去年營業收入錄９７７﹒７２億元人民幣，按年上升４％
。當中，室內分布式天線系統業務收入增長１８﹒１％至８４﹒３億元人民幣，塔類業務收入增
長０﹒９％至７５６﹒８９億元人民幣。另外，智聯及能源業務收入分別按年增長２２﹒４％及
６﹒２％至８９﹒１１億及４４﹒７７億元人民幣。期內，公司ＥＢＩＴＤＡ達６６５﹒５９億
元人民幣，按年增長４﹒７％，ＥＢＩＴＤＡ率６８﹒１％。全年資本開支為３１９﹒４１億元
人民幣；淨債務槓桿率為３１％，按年下降０﹒４個百分點。中國鐵塔營運效率和利潤率提高，
折舊費用大幅減少，帶動盈利向上。公司資本開支穩定，現金流改善，預計股息可持續增長。人
工智能帶動雲計算需求不斷增長，有助推動電訊和數據中心運營商的租賃需求，利好中國鐵塔業
務前景。目標價１２﹒００元，入巿價１０﹒２０元
，止蝕價９﹒２０元。（本周四建議時股價：１０﹒９４元）《港灣家族辦公室業務發展總監　
郭家耀》（筆者為證監會持牌人士，筆者及相關人士沒持有上述股份）
　
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