《基金債券攻略》上次我藉美國總統特朗普打算發行１００年期的零息債券，和大家介紹了債券的分類方法。　　　當中以票面息率劃分的話，就有定息債券、浮息債券和零息債券三種。對於部分讀者來說，「零息債券」這個詞實在有點匪夷所思，因為提到買債券，當然是想收取比銀行存款更高的息率，怎會有人連利息都不收呢？那麼，投資者可以怎樣賺錢？　　　但現實上，這類債券確實是存在的，而且也有一定市場，因為無論從發行者或投資者來說，都有一定吸引力。　　　坊間常說的「大耳窿」借錢操作，即「９出１３歸」，其實和零息債券有點相似。大耳窿借錢給債仔，除了要收利息之外，實際上，假設他借你１０元，他只給你９元，到期時你要還１３元，這就是所謂的「９出１３歸」。　　　當然，零息債券的操作沒有這麼狠，好大可能是「６出１０歸」，而且，期間不收利息。即是原則上我借１０元給你，實際上我只給你６元，但到期時你要還我１０元。　　　這個其實也有點像投資，即是投資６元，但到期時取回１０元，只是期間沒有任何回報。那麼，實際是否划算，就要看折扣多少，以及年期多長了！　　　我舉個例，如果我借你１０元，但我實付６元，１０年後你要還我１０元，折算出來的ＩＲＲ（年回報）就是５﹒２４厘！這個息率比現時的美國１０年期長債息率大約４﹒２厘還要高，我相信會有投資者感興趣的。　　　但如果年期是２０年的話，折算的ＩＲＲ就大幅降至２﹒５９厘了。又或者，如果年期仍然是１０年，但折讓只有兩成，即是我借８元給你，１０年後你還我１０元，折算的ＩＲＲ也只有２﹒２６厘，兩者都不吸引呢！　　　明白了零息債券的操作之後，大家可能想象到，對發行人來說，他們不用負擔期間的利息支出，也是不錯的財務安排。只不過，他收到的款項會較他發行付息債券為少。當然，他也可以加大發行規模，以滿足集資需要，只要市場能夠承受便可以。　　　而對於債券投資者來說，如果我不需要定期的現金流，但年回報比起買其他付息債券更高的話，也是何樂而不為的事呢！　　　當然，現實上，債券市場的主流仍然是付息的債券，因為想定期收取現金流的投資者仍然佔大多數。　　　回說傳聞特朗普計劃發行１００年期的零息債券，我相信，這可能是誤傳，或用他的說法，這應該是「假新聞」！因為這樣做就等於變相「賴債」，原因是，即使折讓九成，即是借１０元，１００年後到期時還１００元，ＩＲＲ也只有２﹒３３厘，完全欠缺吸引力，而且風險極大。　　　但特朗普想把所有付息債券變成零息債券，又確實有很大誘因，因為這就可以甩掉數以億元計的每年利息支出。但同樣地，正常情況下，我相信，沒有人會願意由可收息的債券，轉換成零息債券的。　　　當然，特朗普可以考慮新發行全新的零息債券，集資用來支付美國約３６萬億美元付息債券的利息，但到底有多少投資者願意買，那就真是天曉得了！《凌風》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。　＊編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《環富通》、編者及作者無涉。

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