《ＥＴＦ速递》美国４月公布的关税政策，令全球经济及股票市场蒙上阴影，美股更可用跌
幅惨烈来形容，道指泻１６７９点，创下２０２０年６月以来最大单日跌幅。美国总统特朗普豪
言跌市是他意料之内，原意是应付财政赤字及债务问题，令美国联储局尽快减息。不过美债遭到
抛售，杀他一个措手不及，债息反进一步攀升，增加经济衰退的风险。关税政策对全球有多大影
响呢？日本股市仍值得看重吗？
　
　　特朗普于４月９日，就在宣布对近６０个国家征收高额关税几个小时后，就暂停了９０天的
关税，并扬言会给各国政府一个洽谈机会，目前美国正与日本、欧盟、韩国、印度等１５个国家
，就关税协议进行交谈，另一边厢他则施加压力，要求联储局减息，毕竟６﹒５万亿美元的美债
即将在６月底到期，美国将面临再融资压力，在高利率环境下，亦增加政府融资成本。
　
＊料美国将降低关税＊
　
　　大家都正拭目以待谈判结果，预计很大机会将全面降低关税，是大家最乐见的成果，对全球
经济造成最少的影响。根据ＤＳＧＥ经济学模型分析，短期内股价波动或加剧，但随后几季逐渐
平复，每股盈余仅温和下降，预计美国经济将能保持正增长，主因消费者需求稳定，企业投资未
因关税不确定性而显着停滞，唯美债市场仍会面临挑战。目前持有最多美债的国家分别为日本、
中国、英国、比利时及卢森堡，相信特朗普或会以增加购买美债作为贸易谈判的筹码。
　
＊日本经济国内指标强劲＊
　
　　关税对日本经济、日圆及股市的影响复杂，涉及短期波动与长期结构性应对。美国若对日本
实施关税，将直接影响日本对美贸易顺差（尤其汽车等行业），可能削弱出口对经济增长的贡献
，短期内拖累经济增长。同时，关税可能加剧通胀压力，因进口成本上升，推高核心经济增长，
进一步影响实际工资与消费。不过日本经济国内指标强劲（如企业利润、工资增长）及１１００
万亿日圆的家庭储蓄具备一定韧性，企业正将现金用于投资、股票回购和提升生产力的活动，有
利未来的股本回报，仍能缓冲外部冲击。尽管美国出现经济衰退，日本的结构性基本面将能维持
经济增长，除非美国经济衰退伴随通缩或滞胀情况，在市场悲观情绪影响下，日本股市同样会受
全球需求疲软拖累，有机会呈现负增长。避险需求增加，加上联储局减息扩大利率差距，日圆或
推高至１３０以上水平。《日兴资产管理ＥＴＦ业务发展总监　黄丽帼》
　
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