《套期保值》上周，港股维持区间震荡，恒生指数全周仅下跌１８８点，中东地缘政治风险
对港股的影响正逐渐减弱。虽然油价上升对内地经济有一定影响，但整体冲击可控。一方面，内
地原油进口来源较为分散，来自伊朗的比例仅约１３％；另一方面，中央多年来推动能源结构转
型，对原油的依赖逐步下降。此外，香港有六成的上市公司为内地企业，且其成交额的占比高达
八成，所以港股表现与Ａ股的走势更为紧密。
　
　　中东战事持续，霍尔木兹海峡被封，导致油价曾经一度升至每桶１２０美元，但笔者认为油
价在高位的情况不会长期维持。首先，目前全球并不是实质性缺油。回顾在中东冲突爆发前，油
价长期维持在５０至６０美元的低水平，反映原油产量和库存是相当充裕。其次，中东原油除经
霍尔木兹海峡外，亦可改道苏彝士运河或曼德海峡输出。同时，沙特阿拉伯已启用「东西油管」
将石油输往延布港，每日出口量可达４７０万桶，进一步缓和海上航道受阻的风险。
　
　　在地缘政治之外，国际与地区政治动向亦影响战事走向。面对国内外的反战压力及年底的国
会中期选举，特朗普的支持率已经明显回落，加上美国联邦债务总额突破３９万亿美元，军费支
出庞大，作为商人的他有动机推动早日止战。相对而言，以色列总理内塔尼亚胡的强硬立场与特
朗普的军事目标存在分歧（例如是否斩首伊朗的领导人和攻击油田设施）。受着各方压力，近期
内塔尼亚胡已暗示战事有可能较预期快结束。笔者认为中东战事在数周内结束的机会很大。
　
　　展望后市，预期油价在数周后将会大幅度回落，因此通胀的担忧将会缓解，美国联储局的降
息预期亦有望重新点燃。另一方面，中美贸易谈判进展顺利，且特朗普拟在５月中旬访华，均有
助改善市场情绪。虽然短期市场还有一些震荡，但进入４月后，随着业绩期结束，企业料陆续重
启回购计划，加上到时油价亦会逐步回落，故预期港股４月走势将会好转。《信诚证券投资服务
董事　萧猷华》
　
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