《宏觀銓局－馬桂銓》Jackson Hole

　　《宏觀銓局》整個8月以來，股市與債市一同上揚。在8月21日至23日舉行的Jackson Hole研討會期間，美國聯儲局主席鮑威爾暗示，聯儲局有意在9月17日的議息會議中減息。正如筆者在早前專欄中提及，美國勞動市場已出現惡化跡象，而鮑威爾也表示，美國經濟的風險重心，已由通脹轉向就業市場。

　　截至8月26日截稿日，以當地貨幣計算，MSCI世界指數、MSCI亞太（除日本）指數以及標普500指數均升逾2%，MSCI歐洲指數則升1.8%，但若以美元計歐股的升幅達3.7%。在減息預期下，美國投資級別債券與高收益債券皆出現反彈。彭博美國綜合債券指數（投資級別）與ICE美國高收益債指數（非投資級）均上漲1%。

　　由堪薩斯聯邦儲備銀行主辦的Jackson Hole研討會，自1978年以來一直是全球央行官員、經濟學家與政策制定者聚集討論經濟議題的重要平台。自2008年以來，聯儲局多項重大政策皆在此研討會上宣布。2008年，時任聯儲局主席伯南克為金融危機期間局方行動辯護，並為量化寬鬆政策奠定基礎。到了2018年，鮑威爾在會上發放加息訊號，當年聯儲局一共加息四次。2022年，鮑威爾表示將採取緊縮政策以對抗通脹，警告經濟將面臨陣痛。到了今年，鮑威爾放風減息，也介紹了「長期目標與貨幣政策策略」，容許通脹在短期內高於2%。目前利率期貨市場顯示，聯儲局在年內或會減息兩次。

　　美國近期發表的經濟數據多數正面。7月份核心資本財訂單增長1.1%，扭轉6月修正後的0.6%跌幅，並遠優於市場預期的0.2%。同月零售銷售增長0.5%，6月數據在修正後為0.9%，而按年數據則增3.9%。7月消費者物價指數(CPI)微升0.2%，與市場預期一致，按年則增2.7%。至於生產者物價指數(PPI)按月增0.9%，更遠高於預期。作為零售與批發利潤率指標的貿易服務通脹上升2%，為近年最快增速，顯示企業將成本轉嫁予消費者。

　　標普500指數中，已有95%的成分股公布了次季業績，當中有80%的企業的財報優於分析師預期，遠高於長期平均的67.1%及過去四季平均的76.4%。美企預估次季盈利按年增12.9%，高於7月初估計的5.8%。預估收入則增長6.35%。歐洲方面，STOXX600指數中已有274家公司公布次季業績，其中有52.9%企業優於市場預期，略低於以往平均的54%。歐股預估次季盈利按年增4.3%，遠高於財報季初預計的0.6%。

　　筆者仍然認為投資者可以考慮等待美股回調後才再次進場。標普500指數的市盈率已高22倍，估值並不便宜。而歷史數據反映，美股每年平均會出現三次、每次達5%的回調，以及一次10%的回調。股票投資者不妨考慮配置部分資金於歐洲股市，以分散風險。對於風險胃納較低的投資者而言，一個多元化的投資級別環球債券組合，則有助於駕馭市場波動。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》
　
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