《基金觀點》保德信：舊常態回歸或令全球更碎片化，利率更高孳息率曲線更陡峭

　　《環富通基金頻道30日專訊》保德信(PGIM)固定收益副主席、首席全球經濟師兼全球宏觀經濟研究主管Daleep Singh就財政及貨幣刺激措施對美國經濟增長、通脹及全球市場動態的影響等議題作出評論。

*若貨幣及財政政策更寬鬆，有望推動美國持續維持高增長*

　　文章指，2026年的首幾周的市況，再次印證保德信對未來一年展望中的幾個主題：按照「財政主導與央行壓力時代」主題，若貨幣及財政政策同時更寬鬆，將有望推動美國持續維持高於趨勢的增長。例如，儘管市場目前對聯儲局減息的預期仍偏保守，但一旦政府加大力度要求降低貨幣政策利率，聯邦基金利率仍有可能下降至約2.5%。同時，除今年落實的財政刺激措施外，當局亦可能在中期選舉前推出新一輪措施，例如關稅回扣。

　　此外，今年與人工智能(AI)相關的資本支出可能增長35%至6000億美元，僅此一項就可為實際GDP增長貢獻100個基點。若再配合穩健的消費者支出（尤其來自高收入家庭的消費），AI資本支出的動力，以及貨幣與財政的雙重刺激措施將進一步提高美國名義GDP增長持續超過5%的可能性。不過，這種情況亦可能進一步推高通脹，成為一種政治風險。

*經濟高增長通脹居高不下，國債孳息率曲線長端波動或更大*

　　在經濟增長高於趨勢而通脹仍居高不下的情景下，全球國債孳息率曲線長端或面臨更大波動。美國政府正推動多項與「可負擔性」相關的政策，當中部分涉及信貸市場，因而亦提升了透過政策干預穩定長期孳息率的可能性，而美元走弱可成為壓力的釋放出口。

　　曲線長端波動的情況同樣在日本發生，隨著高市早苗政府預期推行新一輪財政刺激措施，日圓的支持明顯增強。上周披露的市場參與者「利率檢查」顯示，日圓的支持力度可能會促使日本央行進一步收緊政策，未來或再有兩至三次加息。同時，由於對非美地區的貿易壁壘仍然較低，中國將延續近期的貿易和出口強勢，特別是對美國以外市場的出口。

*美元主導地位依舊，但持倉比例逐漸下降*

　　以上種種跡象表明「舊常態」的回歸或將帶來以下情況：

- 更加碎片化且競爭更激烈的全球格局；更難控制的增長、通脹和風險溢價；
- 更高的利率與更陡峭的孳息率曲線；美元主導地位依舊，但持倉比例逐漸下降；
- 長期緩慢牛市格局伴隨偶發的緊急回調。

(wa)
　
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