價值與價位的分歧決定勝負

石鏡泉

政經頑石不低頭

20/09/2018

　　（石鏡泉先生於9月12至19日休假，本欄9月13至20日會由許沂光先生代筆，謹此通知。）

　　投資買賣，包括政府干預市場在內，成功與失敗端視乎價位（Price）與價值（Value）的關係。有兩個例子︰

　　第一，1992年英國政府在價值以上買入及支持英鎊，一敗塗地。索羅斯和我大勝。

　　第二，1998年8月特區政府在價值區以下買入港股。恒指由6545升至2007年的31958。特區政府和我大勝，索羅斯大敗。

　　1992年8月底至9月中，《許沂光投資通訊》發表一系列外匯分析報告，其中有關英鎊的分析，香港《經濟日報》在1992年9月8日至9月12日轉載。當時我指出英鎊可能由2算水平下跌至1.40。當時英鎊的首選數浪方式，見附圖一。全文已收錄於拙作《如何賺一億》第42至49頁，不贅。

英國92年捍衞英鎊遭受慘敗

　　1993年2月初，英鎊下跌至1.4150，同年2月13日，我在《經濟日報》發表評論，標題《英鎊調整快近尾聲》。其後英鎊在2月15日的1.4065回升。英鎊1992年6月至1993年6月前後的走勢圖，見附圖二。

　　當年英鎊急跌，有一段小插曲。1992年9月16日，索羅斯大量放空英鎊。英國財政大臣採取了各種措施來應付這場危機，一天之中，英格蘭銀行兩次提高利率，利率已高達15%，但仍收效甚微。在這場捍衞英鎊的行動中，英國政府動用了價值269億美元的外匯儲備，但最終還是遭受慘敗，被迫退出歐洲匯率體系。英國人把1992年9月16日退出歐洲匯率體系的日子稱做「黑色星期三」。

　　1998年8月14日，特區政府宣布入市干預股票、期貨及外匯市場。至8月28日，8月份期指結算日為止，特區政府用了外匯儲備的13%，購入6%的港股作為長線投資。當年特區政府入市，惡評如潮，但筆者獨排眾議，1998年8月31日在《經濟日報》的《投資理財周刊》發表題為《長線投資者入市買貨》的評論，當時的版面，見附圖三。

港府98年入市時間價位理想

　　綜合波浪理論、形態、循環周期及市場情緒的分析，筆者指出特區政府入市買貨的時間及價位都恰到好處。結果恒指在6544點回升，2007年10月30日最高升至31958點，當年拋空港股的過江龍，包括索羅斯在內，一敗塗地。見《波浪大師戰勝索羅斯》（2013年7月5日）http://blog.sina.com.cn/s/blog_ae7cc7940101qf9h.html。

　　特區政府1998年8月入市買貨，時間與價位都十分理想，唯一引起爭論者，是誤用「干預」的旗號。事實上，以四度空間（何人、何時、何價、何由）的分析方法著眼，特區政府擔當了長線投資者的角色。長線投資者的特性，拙作《四度空間》第76至77頁，有以下的闡釋︰

　　‧對於市勢的看法，不會輕易改變其立場；

　　‧在作出買賣決策之前，會作較詳細的考慮。同時，並不一定每日均入市買賣，考慮重點在於是否有機可乘；

　　‧長線買賣者會擇肥而噬，當價位與價值出現分歧的時候，長線買賣者即會出擊，謀取利潤。通常而言，長線買賣者只會在四度空間圖的極端位置露面，見附圖四。