物價看股價，怎看都向下

　　美國出了個低過預期的通脹，美股連帶外圍股市爆升。不過按月計，整體的加快，而核心的亦僅呈橫行趨勢。首先通脹已否轉跌仍未確定。還有，通脹跌利好股市嗎？

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　　附圖為有紀錄以來的道指和美國CPI按年變幅，為減數據噪音，兩皆取年度平均，可見雖然兩皆價格（股價、物價）變幅（即通脹），但長線關係並不明顯，時正時負。然而有兩觀察：一、通脹太高時，道指變幅不跟反跌；二、通脹不高時則兩者正比。

　　2000和2010年代通脹不高，這廿年間兩者大致正比，截至去年仍如是。只不過，若通脹如1970年代般高企，道指變幅會不跟反跌；若通脹不如當年般持續高企而跌，則道指變幅也會按正比關係跟跌。結論是：無論通脹如何，道指變幅都跌。

　　急升還急升，但反彈始終是反彈。

　　羅家聰（mewe.com/join/lawkachung、facebook.com/kc.economist、lawkachung@gmail.com）