息夾非爆煲，托匯老招數

　　早輪大陸債息突然爆上，惹來債務爆煲疑雲。陸債爆煲已非新鮮事，但不是國債，而是企債。雖謂共產之下公私不分，但即使「企」屬於「國」，「國」卻不屬於「企」。所以，企債爆不等於國債爆。再講，五年期主權CDS僅幾十點，爆煲不是這樣子的。

　　影響債息不外三類因素，一是債市內的國債供、求，二是債市外的宏觀如通脹等，三是債市與其他市場如匯市的平價關係。由於國債供、求幾乎全面由官方操控，因此，第一因素多被動地用作調節餘下兩個因素。關於第二因素，通脹低迷，照理債息亦然；如今既已爆上，即很大可能是第三因素──利率平價在作崇，附圖就是強烈證據。

　　美中息差跌跟美人匯率貶是脗合的，且前（者）因後（者）果。挾息，其實就是不想貶得急。
　
　　羅家聰（mewe.com/join/lawkachung、facebook.com/kc.economist、lawkachung@gmail.com）