午市前瞻 | 市場觀望恒指料窄幅上落，智譜食正牛來熱潮大模型股料未升完

　　俄羅斯總統普京據悉準備升級對烏克蘭的戰爭，愈來愈多俄方官員認為最終恐動用核武，加上觀望傑克森霍爾全球央行年會，外圍表現偏軟。盤中內地公布7月規模以上工業企業利潤同比增長11.2%，增速較6月回落3.9個百分點，並創年內新低。港股即月期指結算前夕表現窄幅波動，恒指在250天線（約25761）位置受壓，半日報25544，跌108點或0.4%。恒生中國企業指數報8481，跌52點或0.6%。恒生科技指數報4634，升8點或0.2%。主板成交逾1253億元，港股通淨流入約19億元。

 

 

聶振邦：恒指料25500至26000區間上落

 

　　隔夜美股缺乏大方向，三大指數走勢偏軟，惟亞洲主要股市中日韓股今早（27日）靠穩，恒指高開過百點後，走勢逆轉，指數很快倒跌。高歌證券金融首席分析師聶振邦向表示，恒指今早在權重科網股騰訊(00700)及阿里(09988)造好下高開，惟高開後即遇沽壓，尤其是阿里，股價較波動。即使新版千問大模型在訓練和推理上降低成本，惟阿里業務仍以電商及AI雲業務主導，大模型比重有限，對股價拉動力不大。

 

　　聶振邦指，市場觀望即將於周四在傑克森霍爾舉行的全球央行年會上，聯儲局主席沃什的演講或為聯儲局未來議息路徑帶來啟示。另外，內地官方8月製造業PMI將於下周一（31日）公布，由於上月製造業PMI跌穿50的榮枯分水嶺，因此，市場關注8月數據能否扭轉弱勢。聶振邦指，港股近日成交偏弱，大致上維持在2500億元成交，要觀察未來幾日的成交是否回升。預料恒指短期內維持在25500至26000區間上落。

 

智譜下周放榜，股價上升動力強

 

　　早前一款匿名發布的免費大模型「Ox Alpha」出現在OpenRouter，創下該平台排行榜的首位，使用量達DeepSeek的兩倍以上。在模型推出後，被傳為該模型開發商的智譜(02513)，承認Ox Alpha為期GLM系列模型的新一代版本。據智譜介紹，該模型的代號靈感取自於近期在中國上映的熱門電影《牛來》，定位集中於編碼、長時間代理工作、複雜推理及生產環境等。

 

　　Ox Alpha在早期的部分編碼測試中展現出領先傳統前沿模型的實力，而在空間邏輯、寫程式與複雜任務上表現優異，獲得Stripe行政總裁Patrick Collison形容「非常令人印象深刻」。目前，該模型仍可免費使用，能提供約100萬Token的上下文窗口，最多約13萬Token輸出，以及文字、影片、圖像的輸入能力。

 

　　聶振邦表示，智譜「Ox Alpha」下載量大，是DeepSeek的兩倍，反應市場上的用家樂於嘗試新模型，雖然該模型目前仍是免費試用，但為市場提供想象空間，憧憬未來有機會從免費轉為收費的可能性，提高集團收入。聶振邦指，「Ox Alpha」食正近期內地熱話電影《牛來》的風頭，成為大模型界熱話，亦是該大模型成功的原因之一。

 

　　智譜將於下周一（31日）公布業績，聶振邦指，市場預料智譜收入的升幅可觀，中期營收有機會高達18億元人幣。以智譜去年同期收入1.9億元人幣計算，有機會按年升逾8倍。除了收入外，市場亦關注集團上半年虧損收窄的幅度有多大，同時窺探下半年是否有機會達到收支平衡。

 

　　雖然市場上的大模型推陳出新，用戶奪抱著試新的心態。但聶振邦認為，智譜與阿里及字節跳動同級，位列內地的大模型的第一梯隊，用家有較大期待，未必輕易轉投其他新的大模型，用家對智譜的黏性比較大，對集團的支持度較平穩。聶振邦指，智譜的上升動力強，短期仍看好，不過在1300元預料有阻力。現價距離該水平仍有約一成半的潛在升幅，進取的投資者現價可買，或保守的可以等股價跌至1020元一下買入更安全。不過，聶振邦提醒，由於智譜每手100股，涉及金額10萬元以上。因此，投資者宜衡量自己的資金及風險承擔能力。

 

　　另一大模型Minimax(00100)公布業績，中期虧損收窄至3.58億美元，而對上一年同期虧損4.02億美元；收窄10.9%。期內收入1.17億美元，升2.8倍。經調整淨虧損擴大至約2.93億美元，去年同期虧損約1.39億美元，按年擴大1.1倍。聶振邦指，Minimax 在API方面的業務一直在擴張，市場對其產品亦予以肯定，不過，由於集團在研發的投入仍大，何時能收支平衡仍是未知指數，因此，業績對股價推動力有限。不過，由於股價與上市首日（1月9日）差不多，股價現時追落後。由於該股7月已完成配股集資，預料下半年沒有這方面的壓力，股價有望進一步上升，加上每手只有20股，投資門檻低，對投資者有一定吸引力。聶振邦認為，該股現價仍有水位，預料後市有機會升至360元，進取的投資者現價可買。保守的投資者不妨候股價回調至295元再買入。

 

撰文：經濟通通訊社市場組

 

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