公路提前恢復收費 尋寶可吼江蘇寧滬
12/05/2020
公路股是傳統的高息股，股份動輒擁有5厘以上的周息率，在低息年代，實屬不錯的選擇。
雖然早前行業受公路免費政策影響，不過免費政策已提前於上周結束，歷年派息有增無減的江蘇寧滬高速（00177），便獲多家券商看好。
(iStock)
2月中旬，因為新冠疫情肆虐，內地發出《關於新冠肺炎疫情防控期間免收收費公路車輛通行費的通知》。顯而易見，政策對公路行業構成嚴重打擊。幸而，原先暫定結束為6月30日的該項政策提早結束，並於上周三（6日）起恢復收費，讓公路股重獲收入。
疫情緩和汽車流量回升
江蘇寧滬高速4月24日公布今年首季業績，不難想像表現會強差人意，營業收入9.6億元（人民幣，下同），按年大減59.2%，並錄得虧損3,273萬元，相對去年同期錄10.3億元盈利，出現由盈轉虧。
艱苦的第一季已過去，展望是未來的業績。隨著內地的新冠疫情轉趨緩和，經濟活動亦陸續恢復，相信汽車流量都有所回升。
客車為主疫情打擊較小
江蘇寧滬旗下的滬寧高速，是集團的大動脈，以去年的數據計算，其通行費佔比達到67%（見表），於集團內有舉足輕重作用。事實上，此公路在內地交通地位亦不能小覷，因其連接著上海、蘇州、無錫、常州、鎮江、南京6個長三角大中城市，屬內地最繁忙的公路之一。
幸好華創證券認為，滬寧高速未來前景毋須太擔心。因這公路的客車佔比較高，貨車相對較小，在新冠疫情的背景下，貨車受經濟活動影響較大。而中銀國際更認為，大眾將傾向使用私家車，以防第二波疫情爆發，令道路交通的復甦領先其他公共交通工具，變相為公路帶來機遇。
不可置疑的，是公路股在疫情下，特別是因免費政策而受到損害，但不代表企業只能白白犧牲為國捐軀。摩通指，內地或會以延長公路的特許經營權的方式，彌補此段期間造成的損失。同時，該行認為行業有機會獲得支持性的融資計劃支持。行業的前景不用太悲觀，而江蘇寧滬的往績，亦為華創證券和摩通帶來信心。
往績證明投資能力強
華創證券回顧集團的歷史，認為其再投資能力強，於2004年至2006年以105億元投資，對滬寧高速進行4改8擴建的效果顯著，2007年的車流較2003年猛增56%，收入及毛利更翻倍，2007年至2010年的總毛利已達112億元，超過當初的投資。該行指，集團2015年完成寧常、錫宜等路段收購，表現同樣優秀，其中前者已成為集團第二大收入路段。
至於摩通，則對江蘇寧滬的派息予以嘉許。原來集團自1997年上市以來，歷來派息金額只加不減，即使個別年份經營環境較艱辛，其金額仍持平未有扣減，如上月便宣布去年度維持派0.46元股息（見圖）。相比部分同業，如浙江滬杭甬（00576）調減派息，足證集團表現難能可貴。
股價走勢上，從月線圖看，江蘇寧滬是悶聲發大財，每年平穩向上，形成長長的上升通道。不過勢頭自去年起略有改變，暫時未能再破頂。今年更受疫情打擊，股價一度由近月橫行區間底的10港元，直插至7港元才見底。不過此情況甚為普遍，毋須過於憂慮，目前其股價已回升至9.4港元，建議於候10天線約9.15港元買入，目標重返今年高位11港元，失守4月尾低位8.2港元止蝕。
轉載自《iMONEY智富雜誌》
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