《外資精點》花旗維持京東物流「買入」評級，目標價18港元

　　《經濟通通訊社14日專訊》花旗發表研究報告指出，京東物流(02618)公布截至2026年第二季度的業績，整體表現大致符合市場預期。公司收入及經調整後的淨利潤均與市場共識相若，顯示業務在多項挑戰下仍保持穩定增長。

　　報告顯示，2026年第二季度總收入按年上升24%至641億元人民幣，略高於市場預期的635億元人民幣。增長主要來自一體化供應鏈（1P ISC）及第三方供應鏈（3P ISC）業務，分別錄得雙位數字的按年增長。其中3P ISC業務增長12.5%，主要受惠於客戶數量增加。儘管受到德邦物流業績拖累，京東物流的快遞包裹業務量增長接近行業平均水平的兩倍，反映其在時效性快遞市場中持續擴大市佔率。

　　毛利率為9.7%，較去年同期的10.6%有所下降，主因是油價波動及德邦業務的拖累。經調整的營業利潤率為3.7%，略低於去年同期的4%，但公司在營運開支控制方面表現穩健。扣除少數股東權益後，經調整淨利潤為26.4億元人民幣，略高於市場預期的26億元人民幣。

　　展望下半年，花旗預期京東物流的有機收入增長動力將持續，主要得益於與去年同期比較的基數較低，特別是在京東零售（JDR）相關業務方面。同時，隨著德邦物流的盈利逐步恢復，尤其是在2026年第四季度的旺季期間，集團整體的經調整淨利潤增長動力有望逐步回升。

　　花旗亦提到，京東物流正積極將其一體化供應鏈模式複製至國際市場，以Joybuy履約服務為主要支點，並優先拓展歐洲市場。在技術方面，公司除了透過人工智能提升倉儲及供應鏈效率外，亦正探索將自動倉儲機械人及AI供應鏈工具商業化的機會。

　　花旗將京東物流的目標價定於18港元，基於2027年預測市盈率10倍，與中國物流同行的平均水平一致。雖然油價波動仍存不確定性，但考慮到公司估值合理，且在剔除德邦影響後仍具穩健的有機收入增長，因此維持「買入」評級。

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