《外資精點》大和首次覆蓋頤海國際，評級「買入」目標價18.7元

　　《經濟通通訊社11日專訊》大和發表研究報告指出，首次覆蓋頤海國際(01579)，給予「買入」評級，目標價為18.7元。

　　大和表示，頤海國際是海底撈(06862)及特海國際(09658)的主要火鍋湯底產品供應商。自2025年第四季起，頤海已在兩方面展示轉折：1）第三方銷售，於2025年第四季成功將大多數產品提價約5%，在自2022年起多年減價後，透過分銷夥伴順利實施，並處於有利競爭環境；及2）關聯方銷售，於2026年很可能較海底撈銷售增長更快，受惠於其關聯方更快的外送業務增長。

　　大和表示，關聯方銷售的毛利率亦已穩定。過去5年是頤海在2021年前相對容易增長後的「試錯」時期，各種舉措未能達到市場預期。現在它已縮減電子商務，並回到其調味料+策略，穩步擴展企業對企業及海外機會。

　　該行相信大部分轉折由中國市場的供應端優化驅動，因調味料行業的競爭環境在過去數年有所緩和。該行認為2026年預測7%股息收益率提供良好支持，而營業額加速已令該股重回部分投資者的觀察名單。

　　另外，頤海正積極探索企業對企業及海外業務，這可成為長期收入驅動因素。該行估計2026年上半年銷售及淨利潤按年增長13%，第三方及關聯方銷售按年增長超過10%。毛利率擴張及更有效的銷售及行政開支應驅動2026年上半年核心經營利潤增長快於營業額。

　　儘管政府補助較低及外匯虧損，大和估計淨利潤增長略高於營業額。該行認為增長質素高。催化劑：1）樂觀中期業績及重申全年第三方銷售增長超過10%的指引；2）持續份額提升；3）企業對企業及海外業務進一步擴張。(kl)

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