《外資精點》瑞銀首次覆蓋富衛集團，評級「中性」目標價32元

　　《經濟通通訊社19日專訊》瑞銀發表研究報告指出，首次覆蓋富衛集團(01828)，給予「中性」評級，目標價為32元。

　　瑞銀指出，富衛以2027年預測估計按7倍市盈率（營運利潤後稅）及0.56倍市值對內涵價值交易，分別低於友邦的11倍及0.99倍。雖然富衛是年輕公司並具穩健增長潛力，但認為其對友邦的估值折讓屬合理，因其對第三方渠道的較高依賴；短期內缺乏股息/回購潛力；以及較低股票流動性。

　　瑞銀預測2025-30年預測新業務價值/營運利潤後稅複合年增長率12%/16%。亞洲對保險業是吸引市場，有多個驅動因素，包括：1）保障缺口大且需求增長；2）財富創造及存款遷移潛力；及3）支持政策。多個因素有助富衛增長，包括：1）小規模帶來的上行空間；2）技術敏捷性；及3）與主要銀行的獨家合作。富衛的內涵價值於2025年僅為友邦內涵價值的8.9%。作為年輕且小規模公司，富衛有條件向市場領導者的成功學習，同時在執行上更敏捷，並選擇性把握業務機會。然而，該行預期其新業務價值增長將低於友邦2025-30年預測複合年增長率15%；因：1）友邦在中國的地理擴張機會；及2）富衛重經紀模式的較高監管風險。

　　儘管有優勢及機會，該行認為富衛的主要問題是其對第三方渠道的嚴重依賴，這於2025年貢獻新業務價值78%。第三方渠道一般帶有：1）較高監管風險；2）更激烈佣金競爭；及3）更大管理複雜性。建立強大代理團隊需時。擴大代理招聘日益具挑戰性，因：1）勞動力趨勢轉軟；2）挖角限制；及3）來自新職業的競爭。改善質素亦是漸進過程，因：1）提升現有代理技能需時；及2）吸引高質素新人以典型需現有高質素代理團隊。(kl)

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