《外資精點》滙豐研究上調重汽至「買入」評級，目標價28.2元

　　《經濟通通訊社5日專訊》滙豐研究發表研究報告指出，受補貼推動重型卡車(HDT)行業銷量自4月以來連續強勁，超出該行預估。對於2025年，該行現預計600萬輛國四存量車中的25%將被替換。該行將2025年重型卡車國內銷量預測從65萬輛上調至70萬輛，隱含下半年30%增長。該行將中國重汽(03808)評級由「持有」升至「買入」，因電動卡車銷量及利潤率改善，同時將目標價由26元上調至28.2元；維持濰柴動力(02338)「買入」評級，目標價由18.7元上調至19.5元。

　　2025下半年，該行認為國七標準將成為下一催化劑，預計於2028年下半年生效，與歐七標準一致，意味著國五卡車的更新可能於2027年開始。鑑於約500萬輛的存量基礎，該行對2027年重型卡車國內銷量持樂觀態度。該行指出，2025年上半年電動卡車滲透率從2024年的14%升至19%，因成本效益，預計到2030年電動卡車滲透率將升至40%。經過電動卡車激烈價格競爭後，年內至今市場份額及定價更穩定。

　　鑑於2025年上半年ASP提升1-2萬人民幣，該行認為電動卡車淨利潤率可能從2024年的虧損改善至-5%至+5%，但仍低於柴油/液化天然氣卡車的5-10%。電動卡車電池組淨利潤率可能為0-10%，亦低於柴油/液化天然氣引擎的15-20%。

　　對於中國重汽，該行預計重型卡車銷量/淨利潤增長16%/13%。對於濰柴動力預計陝汽銷量/淨利潤增長19%/18%，但濰柴重型卡車引擎業務銷量/淨利潤下降1%/5%。(kl)

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