02/09/2025 10:48
《外資精點》野村下調美團(03690)目標價三成至123元，全年蝕60億元人民幣
解讀
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核心摘要：
野村2日維持美團「買入」評級，目標價由176港元下調至123港元（減幅30%），預期第三季外賣虧損188億元人民幣，第四季收窄至51億元人民幣。
事實要點：
▷ 目標價下調至123港元（原176港元），減幅30%（2日發布）。
▷ 第三季外賣業務虧損預估188億元人民幣（每單虧2.71元）。
▷ 第四季外賣虧損預估收窄至51億元人民幣（每單虧0.77元）。
▷ 預期2025年全年淨虧損60億元人民幣（原預期淨利潤376億元）。
▷ 年底美團外賣GTV市佔率預估58%，阿里28%（以總交易價值計）。
野村2日維持美團「買入」評級，目標價由176港元下調至123港元（減幅30%），預期第三季外賣虧損188億元人民幣，第四季收窄至51億元人民幣。
事實要點：
▷ 目標價下調至123港元（原176港元），減幅30%（2日發布）。
▷ 第三季外賣業務虧損預估188億元人民幣（每單虧2.71元）。
▷ 第四季外賣虧損預估收窄至51億元人民幣（每單虧0.77元）。
▷ 預期2025年全年淨虧損60億元人民幣（原預期淨利潤376億元）。
▷ 年底美團外賣GTV市佔率預估58%，阿里28%（以總交易價值計）。
該行預期，美團單位經濟(UE)利潤似乎會於第三季見底，由於競爭對手阿里巴巴(09988)指出將於未來兩個月目標減少虧損及訂單量，因此預期兩者競爭或於今夏見頂。
*雖UE利潤料第三季見底，但季內外賣虧損仍料蝕逾180億元人幣*
不過，該行仍認為，當中尤其是阿里巴巴將於一段時間內維持高於正常水平的補貼，以挽留新獲取客戶，因此第三季阿里、美團外賣虧損都可能大幅增加，當中估算第三季美團外賣虧損188億元人民幣，即每單虧損2.71元人民幣；同一季度阿里相關虧損或達358億元人民幣。及至第四季，該行估算美團外賣虧損收窄至51億元人民幣，即每股虧損0.77元人民幣。
*仍看好美團地位*
該行認為，美團仍將是中國最大的外賣平台。雖然阿里於過去一段時間縮窄雙方差距，但該行指出一旦取消補貼後，阿里能否維持相關需求量仍有待觀察。
該行續指出，雖然美團連續遭遇京東(09618)及阿里攻勢，導致市佔率下降，但就GTV（總交易價值）而言，該行認為美團地位穩健，預計至今年年底，以GTV計算市場份額58%，阿里則為28%。而且，美團在外賣業務的地位仍然強勁，得益於其在用戶地位，以及在餐廳商戶方面的強大影響力。
報告預計，美團2025年全年將錄得淨虧損60億元人民幣，而此前預期為淨利潤376億元人民幣，主要由於外賣業務投資增加。(rh)
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