07/01/2026 11:24
《外資精點》摩通：委內瑞拉政局變化對「三桶油」影響有限，相對看好中石油
摘要
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▷ 美政府1月3日軍事行動致委內瑞拉政局變化
▷ 委內瑞拉原油佔中國進口4%，由獨立煉廠處理
▷ 摩通評中石油、中海油「增持」，中石化「中性」
▷ 委內瑞拉原油佔中國進口4%，由獨立煉廠處理
▷ 摩通評中石油、中海油「增持」，中石化「中性」
報告指出，在後馬杜羅時代，委內瑞拉的石油產量可能因營運中斷、勞動力流失或預防性停產而暫時下降多達50%。不過，若政治穩定恢復及現有營運不受限制，產量有望迅速恢復，該行預計未來2年內供應量可恢復至每日140萬桶，未來10年可能達到每日250萬桶，相比目前為每日80萬至90萬桶。
摩通認為，雖然委內瑞拉在2025年佔中國原油進口的4%，但主要由獨立煉油廠處理，而非中石油(00857)(滬:601857)和中石化(00386)(滬:600028)上市公司。中石化上市公司和中海油(00883)(滬:600938)上市公司在委內瑞拉沒有商業資產；中石油母公司和上市公司資產則關係分割。
報告表示，即使失去委內瑞拉原油供應，對中國煉油業影響有限，因為其他重質原油可以替代委內瑞拉的Merey原油。雖然獨立煉油廠可能失去「受制裁原油折扣」，但截至2026年1月初，委內瑞拉Merey原油相比布倫特原油折價9美元/桶，但比俄羅斯ESPO原油溢價5美元/桶，比WCS原油溢價8美元/桶。
摩通看好中石油，認為其已成功擺脫油價影響，預計2025年下半年每股派息0.26元人民幣，相當於H股現價約3.6%股息率。不過，對中石化持「中性」評級，因近期盈利前景疲弱。(rh)
| 股票編號及名稱 | 評級 |
|---|---|
| 中石油(00857)(滬:601857) | 增持 |
| 中石化(00386)(滬:600028) | 中性 |
| 中海油(00883)(滬:600938) | 增持 |
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