《外資精點》大和料美團下半年食品配送虧損達210億人幣，削目標價至170元

　　《經濟通通訊社29日專訊》大和發表研究報告指，美團(03690)2025年第二季度虧損規模及2025年下半年的預期可能對短期市場情緒構成壓力。為捍衛市場領導地位，2025年下半年的投資似乎不可避免，但有早期跡象顯示過度的競爭強度可能有所緩解。管理層對實現長期單位經濟目標仍保持信心，該行預計美團將憑藉其更廣泛的本地商務供應，可以長期維持高於同行的平均訂單價值。該行將美團目標價由200元下調至170元，維持「買入」評級。

　　該行指出，美團2025年下半年食品配送虧損擴大。為確保騎手產能，該行認為美團2025年第二季度每單食品配送營運利潤下降至約0.1元人民幣。鑑於美團僅在第二季度後半段開始積極投資，且7月競爭強度高於6月，預計第三季度每單食品配送營運虧損將擴大至1.7元人民幣，導致2025年下半年食品配送虧損達210億元人民幣。儘管盈利能力大幅下降，該行認為美團的食品配送單位經濟至少比同行好2倍。

　　2025年第二季度，美團店內酒店及旅遊(IHT)收入增長慢於GTV，因低線城市滲透率增加及價格戰影響商戶廣告預算，因此該行估計IHT營運利潤率為31%。雖然即時購物交易增長強勁，但平均訂單價值同比下降，且消費者激勵措施增加導致2025年第二季度錄得營運虧損。由於美團將優先考慮增長而非盈利能力，該行預計即時購物在2025年下半年將持續虧損。美團優選虧損減少被海外投資抵銷。

　　美團優選於2025年第二季度開始退出部分表現不佳的地區，虧損大幅收窄至16億元人民幣，該行預計將進一步收窄至14億元人民幣。8月初，Keeta已在卡塔爾正式推出，並在沙特阿拉伯20個城市開展業務。在巴西，該行認為鑑於激烈競爭，美團不急於推出其食品配送服務。總體而言，預計新舉措的虧損將從2025年第二季度的19億元擴大至第三季度的23億元。(kl)

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