《博策四方－羅博仁》結構性產品槓桿效應助增資本效益

　　投資者普遍認為結構性產品能夠提升資本效益，當中關鍵在於槓桿效應。要了解其運作，可先由對沖值(delta)與槓桿比率(gearing)學起。

*拆解對沖值與槓桿比率*

　　對沖值是衡量結構性產品對掛勾資產價格變動敏感度的指標，反映掛勾資產每變動1元時，產品價格的變動幅度。運用對沖值估算每個權證的價格變動時，需根據換股比率(entitlement ratio)調整價格變幅 - 若一個認購權證的換股比率為1（即一個權證代表一股），而對沖值為0.5，則相關股票上升1元，該權證的價格理論上會上升0.5元。若換股比率為10（即10個權證代表一股），則每個權證的理論價格變動為0.5除以10，即0.05元。

　　另外，對沖值亦可用作估算產品到期時是否處於價內的機會率，即是否仍有價值。例如對沖值為0.7，表示產品在到期時約有七成機會處於價內。

　　槓桿比率衡量槓桿效應，其計算方法為將相關資產的價格，除以結構性產品的價格，例如若一隻股票現價為100元，而其相關權證價格為10元，則槓桿比率為10倍（假設該權證代表一股），這代表投資者能夠以十分之一的資金，捕捉相關股票的走勢。不過，槓桿比率僅反映相關資產價格與權證價格之間的倍數關係，若要預測資產價格變動時，產品價格的變化幅度，則可參考「有效槓桿」(effective gearing)。

　　有效槓桿反映結構性產品價格預期變動百分比，即掛勾資產價格變動1%時，產品價格理論上變動的百分比，其計算方法為將槓桿比率乘以對沖值。例如一個權證的槓桿比率為10倍，而對沖值為0.8，則有效槓桿為8倍。若相關股票上升1%，該權證價格預期上升約8%。

*平衡機遇與風險*

　　槓桿效應可以放大回報，但同時亦會擴大虧損。不過，若投資的是具有止損機制的結構性產品，最大損失只限於初始投入的金額及費用。由於相關資產的細微波動可能令產品價格出現更大幅度的變化，因此槓桿比率愈高，風險亦相對增加。

　　如上所述，結構性產品的其中一個優勢，是潛在虧損只限於初始投資及相關交易成本（如佣金）。與孖展的交易不同，投資者無須在市況不利時補倉，亦不會面對追加保證金(margin call)的壓力。此外，香港的結構性產品獲豁免印花稅，進一步降低入場門檻，令投資更靈活。結構性產品結合資本效率、透明度及流動性，為投資者提供構建多元投資組合的實用工具。如欲了解更多，請瀏覽香港交易所網站：https://www.hkex.com.hk/sp_c《香港交易所證券產品發展主管　羅博仁》
　
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