【回顧展望－衝破迷霧】豬價飛天谷高CPI 滯脹風險不容迴避

　　去年8月初內地首次發現非洲豬瘟疫情，不足一年已蔓延全國所有省份，累計銷毀活豬逾百萬隻，導致豬肉供應大減、價格大漲，有專家估計損失達1萬億元（人民幣．下同）。豬肉奇貨可居，百姓叫苦連天。內地多個省份先後推出補貼政策，撒下20億元「買肉錢」，又推出限價、限購等調控措施。商務部9月連續三次向市場合共投放3萬噸中央儲備豬肉，以保障國慶期間肉類供應。儘管11月豬價終有轉跌跡象，惟又到一年辭舊迎新，12月上旬生豬（外三元）價格掉頭回升，國家近期加大儲備凍豬肉投放量，已知投放量多達8萬噸。

豬肉價格今年10月達到巔峰的每公斤41元，年內漲幅曾高近2倍（Shutterstock圖片）

　　先來回顧一年來內地豬肉價格走勢：根據《中國養豬網》獲得的豬肉價格數據，今年1月1日生豬（外三元）每公斤13.9元，此後逐步攀升，8月突破歷史高點後，愈升愈有，至10月30日達到巔峰的每公斤41元，年內漲幅高達近2倍。不過11月開始，隨著中國解禁加拿大牛肉和豬肉進口，及國內產能逐步恢復，豬價見回落趨勢。當月生豬存欄環比增長2%，更是自去年11月份以來首次回升。

　　不過，豬肉價格經歷連續四周回落後，隨著元旦新春臨近，再有反彈勢頭，商務部數據顯示12月上旬生豬（外三元）價格環比漲7.3%。華商儲備商品管理中心月內再分兩批投放8萬噸儲備豬肉「救急」，投放量較9月顯著增加。值得關注的是，此輪交易的凍豬肉雖然品種較之前更多，惟均為國外進口，來自丹麥、德國、荷蘭、美國、法國、智利、英國等國家，顯示中國已真正進入了「豬肉慌」。

「豬通脹」來勢洶洶 明年初CPI或破5%

　　豬價飛天，亦為2019年帶來一個大熱經濟詞匯：豬通脹。今年1－2月，內地消費者物價指數（CPI）同比漲幅仍處於「1時代」，3月起進入「2時代」，至9月成功企上「3」，10月跳漲至3.8%後未有喘息，11月同比漲幅高見4.5%，與2012年1月數據持平，創近8年新高。這其中豬價貢獻「功不可沒」，11月豬肉價格上漲110.2%，影響CPI上漲約2.64個百分點。

　　發改委預計，全年CPI漲幅在3%左右的預期目標範圍內。惟考慮到物價走勢翹尾效應影響和春節效應，明年初CPI漲幅可能較高。長江證券宏觀分析師趙偉認為，豬價上漲，除帶動食品漲價外，還可能通過推升生活成本，加大生產和服務價格上漲壓力，導致通脹形勢的不確定性上升。中性情景下，CPI春節前出現跳升，破5%的概率較大，甚至不排除破6%的可能；春節後CPI可能逐步回落，但仍要在4%附近停留兩個季度左右。

　　從目前措施看，增加豬肉生產顯然不足以平衡需求，因此不得不通過增加禽肉、水產品等其他肉類生產，增加中央儲備凍肉投放力度，及增加進口三種途徑，緩解供需矛盾。此外，為降低豬價對CPI影響，中金宏觀組曾於11月發布一篇名為《如何估算豬肉在CPI中的權重及其影響》的報告稱，2021年統計局調整CPI籃子和基期時，可能會下調豬肉權重。

CPI高漲PPI低落 滯脹隱憂不絕

　　進入11月，農業農村部多次吹暖風，稱能繁母豬存欄回升，生豬存欄下降也基本見底，統計局更援引數據強調豬價漲幅已大幅回落。中國貿促會研究院國際貿易研究部主任趙萍認為，豬肉價格連續回落釋放出積極信號，應該說供不應求的嚴重時期已經過去，供求關係正在不斷向好，豬肉價格逐步企穩回落可預期。

　　官方不斷釋出樂觀情緒，市場研究機構則更為謹慎。銀河證券認為，母豬補欄至生豬出欄需耗時10－12個月，當前存欄轉正並不意味著生豬供給的快速上行，明年中之前，生豬供給難以顯著增加；二是在非洲豬瘟疫苗上市之前，受養殖密度、疫情反復等影響，存欄並不能真正意義上的持續大幅回升。

　　話音剛落，陜西省幾日後就公布有9頭野豬死亡，其中3頭被檢驗出含非洲豬瘟病毒，是中國首例已發現的野豬感染非洲豬瘟病毒個案。事實上，若豬瘟問題短期無法根治，豬價或將成為長期「老大難」問題，CPI持續性高漲亦無法避免。於是，這將引發另一個更讓人擔心的問題：停滯性通貨膨脹（滯脹）。

　　統計局數據顯示，截至11月，工業生產者出廠價格指數（PPI）已連續五個月處於負值，經濟低迷及內需疲弱情況下，11月PPI環比表現亦由漲轉降，CPI與PPI的剪刀差進步擴大。目前較悲觀的預期是，PPI負增長可能還會延續一段時間，明年二季度後，當穩基建措施對改善需求起到積極作用時，PPI才會逐漸回升。當然，隨著中美落實第一階段貿易協議暫時休兵，市場普遍認為，這紙協議將為中國經濟止跌企穩爭取時間。

撰文：李菲

【香港好去處】2025去邊最好玩？etnet為你提供全港最齊盛事活動，所有資訊盡在掌握！► 即睇