聯通績後高開低走　大行樂見派息加碼惟普遍維持目標價

　　隨著中移動(00941)和中電信(00762)落實「回A」後，兩家公司均承諾增加派息，中國聯通(00762)也不甘後人，周四(19日)宣布首次派發中期息0.12元人民幣，並計劃提高今年全年利潤派息率。集團同時宣布，建議分拆智網科技A股上市。董事長兼首席執行官王曉初表示，派息政策的變化是由於今年集團現金流表現強勁，又透露未來考慮分拆4至5家子公司獨立上市。多家大行都樂見聯通加碼派息，但普遍未有調整其目標價及評級，惟獨野村調升其目標至5.5元。

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　　中國聯通績後今日高開低走，早段曾漲逾6%高見4.73元，惟其後隨市向下，收市微跌0.45%，報4.43元。

　　綜合7家大行的報告，摩根大通看法較為樂觀，認為內地電訊行業非常吸引，其業績增長的能見度相對地高、派息高而穩定、股值也被低估。該行維持其「增持」評級，目標價最牛睇10.5元，但依次推薦的是中電信、中移動、聯通和鐵塔(00788)。

瑞信：聯通業績增長是同行中最慢，分拆子公司上市有利釋放價值

　　摩通的排序並非無原因。瑞信的報告認為，中國聯通上半年收入及純利增長強勁並勝預期，但由於加大對大數據和雲計算等新興產業的投資，EBITDA只輕微上揚，利潤率更下降2.8百分點。但對比內地另外兩家電訊公司，聯通的固網收入及服務總收入是當中最慢的。

　　瑞信指，包括聯通的三家電訊公司均承諾上調派息，聯通更首次派發中期股息。儘管聯通沒有給出具體的全年支出增量目標，但依然承諾支出率較過去3來提升超過40%。

　　聯通周四宣布，正考慮建議分拆聯通智網科技在A股獨立上市。王曉初指，集團分拆子公司的計劃陸續有來，目前先讓一些規模較小的智網科技「探路」，已開始與國內監管部門溝通，暫時整體情況良好。

　　瑞信認為，聯通目前0.35倍的市帳率(P/B)非常低，透過讓更多子公司獨立上市，可令市場更了解聯通除了傳統通訊外的其他業務，並得以釋放其資產價值，強調聯通的股值吸引，加上移動ARPU是三家電訊公司中最快復甦，因而重申其「優於大市」評級，目標價維持6.35元。

匯證降聯通目標至4.8元，反映長遠網絡和人員成本

　　多家大行中，只有匯證下調聯通目標價。其報告認同，聯通上半年收入及EBITDA與預期相符，而稅前盈利及淨利潤則受聯營公司和合資企業的高利潤份額帶動而優於預期。而聯通也跟隨其他同業加息，該行重申其「持有」評級，但考慮到長期網絡和人員成本，故將目標價由4.9元下調2%至4.8元。

　　匯證指，值得留意的是聯通上半年移動業務復甦並錄得按年7.3%的增長。該行相信「提速降費」的最壞影響已經過去，用戶轉用5G服務亦支持ARPU(每用戶平均收入)按年提升8.5%。而產業互聯網業務收入按年增長23.6%，認為業務起步的高成本影響已經消退，EBITDA率由去年的32.9%收窄至30.1%。聯通注意到內地三家電信公司都聚焦有關機遇，認為競爭下利潤壓力將有所增加。

　　而野村則認為，隨著競爭放緩、謹慎的資本開支及5G用戶遷移導致持續的ARPU增長，料電訊運營商將步入可持續的基本面恢復過程。野村將聯通2021-23年盈利預測上調0-4%。考慮派息加碼，該行重申其「買入」評級，目標價由4.15元上調32.5%至5.5元。

撰文：經濟通通訊社採訪組

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