比亞迪 | 配股抽水逾400億股價急插，仍獲大行力撐可趁機吸？

04/03/2025

　　比亞迪(01211)趁市旺突宣布折讓約8%配股，淨籌近434億元，雖然配售吸引到頂級長線、主權基金等參與，獲多倍超購，並引入阿聯酋Al-Futtaim家族辦公室作為戰略投資者，但比亞迪今早(4日)仍應聲急插，一度插穿配股價335.2元，其他車股亦受累下挫。花旗卻視比亞迪配股為利好消息，維持其為汽車板塊首選股，野村則指其資產負債表維持健康，配股影響有限。比亞迪已連跌3日，累跌近一成半，可趁其調整較深吸納？

比亞迪配股抽水逾400億股價急插，仍獲大行力撐可趁機吸？

（比亞迪汽車官網截圖）

擬折讓7.8%配股淨籌近434億元　用於研發及海外業務發展

　　比亞迪公布訂立配售協議，擬向不少於6名承配人配售1.298億股新H股，相當於經擴大已發行股份總數約4.27%，每股配股價為335.2元，較上日收市價363.6元折讓7.8%，集資總額及淨額分別為435.09億元及433.83億元，招銀國際融資任配售事項的牽頭經辦人。今次是比亞迪相隔4年再次配股，對上一次在2021年1月，當時以每股225元配售1.33億股，集資約299億元。

　　比亞迪指，配售為公司進一步提升技術實力、提速出海進程，亦通過吸引若干高品質機構投資者參與配售，進一步豐富公司股東基礎。董事認為，配售協議的條款屬公平合理並符合公司及其股東的整體利益。配售所得款項淨額擬作研發投入、海外業務發展、補充營運資金以及一般企業用途。

配售獲多倍超購　引入阿聯酋Al-Futtaim家辦為戰略投資者

　　值得一提，比亞迪是次配售吸引到頂級長線、主權基金、中東戰略投資人在內的投資者參與，獲多倍超購，並引入阿聯酋Al-Futtaim家族辦公室作為戰略投資者。比亞迪表示，未來，比亞迪及Al-Futtaim企業集團計劃在現有成功合作的基礎上，邁入戰略伙伴關係，在新能源汽車等領域深化協作。雙方以區域合作為基點，共同探索進一步的增長機遇和協同效應。

　　Al-Futtaim企業集團成立於1930年代，總部位於阿聯酋。集團由家族擁有，是當地最頂尖的集團之一，業務範圍廣泛，包括汽車、金融服務、房地產、零售和醫療保健等。集團與超過200個國際品牌在中東和東南亞地區的超過20個國家合作。

花旗：海外資產回報率較高配股屬利好　仍為板塊首選看688元

　　花旗發表研報指，比亞迪配股所得資金將主要用於海外擴張、研發、補充營運資金等；由於比亞迪海外資產回報率較高，因此屬於積極信息。據該行估算，由於出口利潤率提升、競爭較少、滲透率低帶來的銷量高增長，比亞迪2025至27年海外資產回報率(ROA)達到16.2%、22.5%、28.7%。

　　花旗估計，儘管比亞迪在國內擁有充裕的自由現金流和淨現金，但將人民幣轉移為海外貨幣成本高而不靈活，且在海外資本支出周期的初期，比亞迪難以獲得靈活的審批，因而配股。花旗亦認為，寧德時代(深:300750)亦因類同原因計劃在港上市。花旗維持比亞迪及吉利汽車(00175)為板塊首選股，予比亞迪「買入」評級，目標價為688元。

野村：資產負債表維持健康配股影響有限　予目標價496元

　　野村則指，比亞迪曾在2015至2016年於A股市場進行配售，以及2020至2021年於港股市場配售，兩次配售的目標均是發展其在中國市場的新能源汽車業務，考慮到已在國內擁有強大產能，預期今次配售所得將用於海外擴張，包括為未來兩年建立六家海外工廠的計劃提供額外資金。

　　野村認為，比亞迪的資產負債表維持健康水平，配股所帶來的股份稀釋效應及折讓影響有限，只要比亞迪在未來能繼續實現交付量增長，投資主題就不會改變，維持「買入」評級，目標價496元。

2月汽車銷量按年升1.64倍　聯手大疆發布車載無人機系統

　　另外，比亞迪最近才公布銷售數據，2月汽車銷量約32.28萬輛，按年升1.64倍，按月增7.6%，首兩個月汽車銷量約62.34萬輛，升92.52%。另2月海外銷售新能源汽車6.7萬輛。至於2月汽車產量約33.4萬輛，按年升兩倍，首兩個月汽車產量66.2萬輛，升1.09倍。

　　此外，比亞迪近日連同大疆發布智能車載無人機系統「靈鳶」，將覆蓋比亞迪旗下多品牌及車型。集團董事長王傳福指，經過比亞迪和大疆雙重的技術測試和一系列的安全認證後，「靈鳶」實現了量產，這讓比亞迪成為全球首家量產車載無人機的車企。據集團高級副總裁、汽車新技術研究院院長楊冬生介紹，靈鳶智能車載無人機系統通過「先進架構、先進硬件、先進算法」，運用全球首創的智能停機坪方案，融合了無人機定位模塊、車頂攝像頭、定製兩用手柄等多個硬件，能實現動態起降、一鍵返艙、智能跟飛，還能實現自動快充。