內險股 | 獲國策護航兼頻增持內銀，內險股先升後回，宜待調整才吼？

12/06/2025

　　港股近日持續攀升，逐漸逼近年內高位24874點，其中內銀等高息股更屢創新高。據報多家保險公司年內合共舉牌15次，接近2024年全年舉牌數量，其中內銀股特別受青睞，內險近日也受內銀帶動齊齊攀升，其中國壽(02628)今日(12日)曾最多再飆半成，高見18.72元。另近日內地提出要制定出台商業健康保險創新藥品目錄，並會研究制定科技保險政策，政策加持加上近日有券商唱好，也助力內險股升勢。惟要留意，中國平安(02318)等內險股雖未升至歷史高位，看似落後，但與內銀一樣已累積頗大升幅，今日普遍先升後回，看來要待稍為調整才可吸納。

獲國策護航兼頻增持內銀，內險股先升後回未宜高追？

（Shutterstock）

內地擬出台商業健康保險創新藥品目錄　研究制定科技保險政策

　　近日中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關於進一步保障和改善民生着力解決羣眾急難愁盼的意見》，明確提出完善基本醫療保險藥品目錄調整機制，制定出台商業健康保險創新藥品目錄，更好滿足人民羣眾多層次用藥保障需求。《中國創新藥械多元支付白皮書》測算，2024年創新藥銷售市場規模達1620億元，在支付結構上，個人現金支付佔比約49%，商保僅佔7.7%。這一政策的出台，意味着商業健康保險有望迎來巨大的發展空間。

　　此外，國家金融監督管理總局副局長周亮日前出席「2025天津五大道金融論壇」時表示，將持續加大對科技創新的金融支持力度，正在研究制定科技保險相關政策，更好發揮保險業風險補償、風險減量、資金槓桿作用；深化「貸款+外部直投」聯動，推進金融資產投資公司股權投資試點和科技企業並購貸款試點，鼓勵銀行聯合投資機構投早、投小、投長期、投硬科技。

今年險資舉牌次數接近去年全年　平安證券：料優先考慮優質銀行

　　另方面，港交所披露易顯示，6月6日，中國平安買入6353.4萬股農業銀行(01288)H股，耗資約3.38億港元，此次交易後，中國平安所持農業銀行H股股份達到約46.58億股。而根據保險業協會公告統計，截至5月末，7家保險公司共實施15次舉牌，接近2024年全年舉牌數量。這場從2024年啟動的舉牌潮已經持續一年多，且絲毫沒有減弱趨勢，去年至今險資舉牌已超30次。而在本輪舉牌潮中被舉牌公司高股息特徵更顯著。從行業分布上看，截至5月底，今年保險資金較為青睞銀行、公用事業、能源等行業。

　　平安證券發表研報指，銀行板塊特性吸引險資關注，一方面來源於板塊高股息價值，另一方面銀保渠道協同作用對於險資業務拓展的戰略意義同樣不容忽視。結合監管推動中長期資金入市的訴求以及商業銀行完善的股權監管制度，優質銀行有望成為險資的優先考慮，保險資金有望成為板塊新的增量來源。

　　民生證券稱，年初至今政策定調積極，國新辦會議後降準降息等政策逐步落地，有望提振市場情緒並推動估值持續修復。險資作為重要的機構投資者，伴隨政策支持和利率下行的客觀趨勢，通過私募基金形式加大二級市場股票投資，有望改善長期投資組合結構，夯實分紅險的分紅基礎，有望成為真正的「耐心資本」，提升資產負債水平。險資「長錢」持續入市，權益投資端有望充分受益優質上市公司標的長期價值增長。

交銀國際：料高股息策略支撐因素進一步強化　薦買平保太保等

　　交銀國際近日也發表報告，預計中資金融股高股息策略的支撐因素進一步強化，建議把握高股息主線。該行認為支撐高股息策略的核心因素仍然成立，特朗普政府的關税政策及其高不確定性加劇了經濟和資本市場波動，使得高股息資產的吸引力進一步凸顯。保險行業方面，資產、負債表現分化，當前估值水平上兼具防禦性與彈性，推薦中國平安、中國太保(02601)和中國財險(02328)。

　　另高盛發表6月亞太區策略報告，按盈利重評領先指標(Earnings revision leading indicator, ERLI)準則列出最新的買入股(只列H股及中概股)名單，其中就包括中國平安。

華創證券：前4月保費提速增長　利差損壓力有望收斂

　　此外，2025年1至4月，保險行業實現原保費收入25954億元人民幣，同比增長2.2%，環比增長1.3pct。其中，人身險合計保費20966億元人民幣，同比增長1.8%；財產險保費4989億元人民幣，同比增長4.1%。華創證券指，1至4月保費提速增長，主要邊際變化來自壽險轉正，或體現市場逐步消化分紅險轉型、個險報行合一、預定利率下調等影響。

　　該行表示，向前展望，第三季預計預定利率進一步下調，傳統險產品吸引力預計下降，但同時或提升分紅險、萬能險等浮動收益型產品吸引力。當前長端利率維持低位震盪，監管持續推動壓降負債成本、險企積極發力分紅險以及股息策略等多措並舉下，「利差損」壓力或有望收斂，當前人身險PEV估值普遍處於歷史低位。