迷你Labubu黃牛價大跌，遭摩通大劈目標，泡泡瑪特再插逾半成，是泡泡爆了還是機會來了？

15/09/2025

　　近期大市不斷攀升，內地潮玩品牌泡泡瑪特(09992)卻自上周一(8日)染籃後即跌跌不休，全周跌超過一成，公司除持續受迷你版Labubu黃牛價大幅回落的消息困擾外，又遭摩通唱淡，指其缺乏催化劑且估值不吸引，將評級降至「中性」，更大劈目標價25%至300元。泡泡瑪特今早(15日)最多再跌近9%，曾失守100天線所在的252.3元，是否仍可吼？抑或不宜沾手？

迷你Labubu黃牛價大跌，遭摩通大劈目標，泡泡瑪特再插逾半成仍可吼？

（AP圖片）

據報迷你Labubu黃牛價跌逾五成　泡泡瑪特：部分因供應增加

　　迷你版Labubu上月28日起開賣，開賣反應熱烈，一度帶動炒價，但至今逾兩星期，黃牛價已大幅回落，有報道指高位計更已大跌超過50%。而據《彭博》近日引述內地玩具交易平台「千島」數據顯示，泡泡瑪特最新14款迷你版Labubu盲盒，過去3天平均二手價格為1594元(人民幣．下同)，較兩周前預售時高峰期下跌24%，但仍較原本零售價1106元高。另在淘寶旗下二手交易平台「閑魚」，約50%消費者預期迷你版Labubu價格將繼續跌，38%相信較大版本的Labubu價格會下跌。而早前推出的隱藏版Labubu 3.0二手價格亦進一步下跌，由6月時逾4000元跌至低見752元，但仍遠高於官方零售價99元。

　　泡泡瑪特回應指，二手價格下跌部分是因為產品供應增加，令更多人可循一手渠道買入，相信長遠有更多利好公司發展的因素。

迷你Labubu黃牛價大跌，遭摩通大劈目標，泡泡瑪特再插逾半成仍可吼？

（AP圖片）

旗下popop首推足金系列產品　最貴5.6萬人幣

　　另方面，內媒日前報道，泡泡瑪特旗下飾品品牌「popop」將首次推出足金系列產品，首階段將推旗下IP產品「Baby Molly」，涵蓋黃金串珠、吊墜、金條和擺件，價格介乎980元至5.6萬元。報道引述popop店員表示，該系列新品為非限定產品，價格不會按照金價浮動，而是據工藝不同而定，足金系列產品每克單價主要集中在1300至1700元。

　　報道指，popop足金系列產品的單價，較泡泡瑪特早前聯名金飾略低，如以泡泡瑪特與周生生(00116)推出的「周遊奇夢」(Dimoo World)系列，約0.8克的DIMOO黃金串珠售價約1743元，即單克價格約2179元。另外，與老鋪黃金(06181)一樣，popop並沒有設「金價+加工費」定價策略，產品均是一口價。

摩通：缺催化劑且估值不吸引　降目標價至300元

　　摩通上周初發表研究報告指，Labubu的網絡搜尋熱度已較7月高峰時跌約40%，但料仍能維持一定熱度，同時新產品上升趨勢有望抵銷上述熱度下降，當時仍維持泡泡瑪特400元目標及「增持」評級，看好其多元和商業化IP組合；惟上周內泡泡瑪特跌勢加劇，全周按周跌超過一成，摩通最新再發表研究報告轉而唱淡，指因缺乏催化劑且估值不具吸引力，故將泡泡瑪特評級降至「中性」，目標價更大劈25%至300元。

　　摩通認為，儘管Labubu的谷歌搜索熱度及轉售價格有所下降，但其品牌資產及銷售勢頭依然穩健。然而，該股股價今年以來已飆升209%，過去一年累計上漲466%，其估值已反映最理想狀況，任何業績小幅未達預期或負面媒體報道都可能導致股價跑輸大市。摩通建議投資者在2025年第四季至2026年第一季的下一個催化劑窗口後，重新評估入場時機。

瑞銀：股價回調創造買入機會　予目標價432元

　　瑞銀近日則指，泡泡瑪特股價自近期高位下跌約19%，主要受三大因素影響，包括納入恒生指數成分股後的獲利了結、部分產品二手市場價格走軟，以及在Google全球搜尋趨勢下滑。該行曾觀察到類似走勢，惟這些變化並未改變對泡泡瑪特基本面的樂觀展望。該行認為，泡泡瑪特當前股價回調正為預期中的短期催化劑創造買入機會，包括萬聖節新品與15周年紀念系列上市，以及關鍵的聖誕銷售旺季，重申其「買入」評級，目標價432元。

　　另高盛稱，泡泡瑪特股價在強勁的上半年業績後出現波動，主要反映高頻數據放緩，特別是二手市場價格方面。不過，股價調整更多與公司加大變現力度有關。雖然高頻數據會在IP公司快速增長階段引發股價波動，但強勁的盈利仍將為估值提供支撐，予目標價350元及「中性」評級。