特朗普將對藥品徵收100%關稅，醫藥股普遍下挫，惟獲券商力撐仍可吼？

26/09/2025

　　美國總統特朗普宣布將於10月起對品牌或專利藥品徵收100%關稅，惟在美建廠可豁免。醫藥股今日(26日)受消息影響普遍下挫，藥明生物(02269)及藥明康德(02359)等醫藥外包(CXO)概念股亦齊下跌。不過，有藥企人士認為，仿製藥不在加徵關稅範圍內，而創新藥出口主要途徑為授權出海模式，不涉及實際產品出口，加上有券商指創新藥板塊受惠政策支持與臨床進展，可否趁其回調吸納？

特朗普將對藥品徵收100%關稅，醫藥股普遍下挫，獲券商仍可吼？

（AP圖片）

特朗普：10月起徵收品牌或專利藥品100%關稅在美建廠可豁免

　　特朗普昨日(25日)宣布新一輪關稅，瞄準廣泛的進口商品，10月1日起美國將對進口藥品徵收100%的關稅，對重型貨車徵收25%的關稅，對廚櫃徵收50%的關稅。特朗普指，對任何品牌或專利藥品徵收新的100%關稅將適用於所有進口藥品，除非生產商已經在美國動工建造工廠。正在設廠的定義為「已經動工」或「正在施工」，如果製藥廠已開始施工，這些藥品就不會被課徵關稅。

　　值得一提，特朗普政府在4月啟動對藥品的調查。商務部當時表示已開始調查「半導體和半導體製造設備」及「藥品和藥品成分，包括成品藥」進口對美國國家安全的影響。針對藥品的調查涵蓋所有藥品進口，包括成品仿製藥和原研藥，以及用於生產這些藥品的成分。調查人員還將審查關鍵藥用成分的進口情況。

特朗普將對藥品徵收100%關稅，醫藥股普遍下挫，獲券商仍可吼？

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業界：仿製藥不在加徵關稅範圍　創新藥出口主要為授權出海模式

　　目前有部分中國藥企人士傾向認為，特朗普擬加徵關稅的藥品範圍主要涉及專利藥，而仿製藥不在範圍內。華海藥業(滬:600521)表示，目前公司不受影響，公司在美銷售的製劑產品為仿製藥。海正藥業(滬:600267)亦指對目前業務沒影響，公司在美僅有仿製藥在售。

　　通常來說，專利藥主要是創新藥。一位多年從事國際醫藥合作的人士對內媒第一財經記者表示，現階段國產創新藥出口主要途徑為授權出海模式，並不涉及實際產品出口，國產創新藥企通過對外授權的形式獲取利潤分成。當前，中國藥企中，在美國自主銷售創新藥的只有百濟神州(06160)(滬:688235)。有行業人士表示，特朗普的加徵關稅政策缺乏具體細節，應該對在美國建廠的百濟神州影響有限。

醫保局：第11批藥品集採穩臨床、保質量、防圍標、反內捲

　　另方面，國家醫保局日前發布第十一批國家組織藥品集中採購文件，充分遵循「穩臨床、保質量、防圍標、反內捲」原則。關於「反內捲」集採秉持公開透明及公平公正的市場化競爭機制，企業自願參加及自主報價，同時旗幟鮮明地反對過度內捲。文件中要求每家投標企業做出不低於成本報價的承諾，對於低於「錨點價」的企業，要求其對報價合理性作出聲明，解釋具體成本構成，包括製造成本、期間費用及銷售利潤等，主導回應社會對低價中選的顧慮。在「穩臨床」方面，保障臨床用藥需求是集採的基本目標，也是優化集採措施的重點。

　　此外，此次集採充分徵求並採納藥監部門及市場監管部門意見，在保證公平的基礎上，對投標企業的質控水平提出更高要求。

西南證券：創新藥股受惠臨床數據驗證　國際化BD交易持續落地

　　西南證券近日發表報告指，港股創新藥板塊在政策支持與臨床進展方面持續釋放積極訊號。儘管短期內部分個股出現回調，但整體來看，港股創新藥在腫瘤、自免、代謝疾病等領域的臨床數據不斷驗證，國際化BD交易持續落地，為板塊提供堅實支撐。建議關注具備差異化創新管線、具備全球臨床能力的企業。

　　天風證券則指，中國創新藥產業已進入以全球化商業化為導向的新階段，底層邏輯在於本土在研項目具備全球競爭力，兌現方式由國內放量轉向國際授權(license-out)與數據輸出。當前產業生態趨於成熟，優質「好分子」一旦展現早期優勢數據，即可觸發國際藥企合作視窗，推動行業邁向產品與商業模式雙輪驅動。

大和升藥明康德目標價至134元　反映化學業務更高收入預估

特朗普將對藥品徵收100%關稅，醫藥股普遍下挫，獲券商仍可吼？

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　　另大和發表最新報告，維持藥明康德「買入」評級，目標價由128元上調至134元。該行上調對公司今年至2027年收入和每股盈利預測3%，反映藥明化學業務更高的收入預估。該行指，公司去年生產10種最暢銷化學藥物中的其中4種，以及2024年至2025年上半年期間美國食品藥物管理局(FDA)批准40種小分子藥物中的8種。公司正生產23種GLP-1藥物，對比1月披露的21種及去年9月的19種，其中16種處於2期和3期臨床試驗，佔據26%的市場份額。管理層仍預計藥明TIDES業務今年收入將按年增長超過80%。

　　該行又引述藥明康德管理層指，新加坡API基地的首座小分子工廠預計2027年營運，隨後首座TIDES工廠預計2028年第二季度營運，第二座小分子工廠預計2029年第四季度營運。美國特拉華州DP基地預計明年第四季度營運，預計2027年第四季度提供無菌灌裝/完成能力。