【FOCUS】土國「暴力」加息堪鑑 債務、匯率平衡術考起央媽

　　許久未在推特上就中美貿易戰置評的侵侵，周四（13日）晚終於發推文稱，「美國並無與中國達成貿易協議的壓力（We are under no pressure　to make a deal with China），有壓力的是中國」，港股夜期一度升幅腰斬。

　　侵侵一時「賣口乖」一時又「逞嘴仗」的作派人盡皆知，中港股早市無懼其出口術續高開。不過，參考港股北水流向和A股上市公司償債保障指標，加上稍早公布的內地8月貨幣信貸數據，侵侵口中「他們的市場正在崩塌（Collapsing）」會否一語成讖，看看土耳其央行「暴力」加息6.25厘捍匯率，平衡術勢考起央媽。

（iStock圖片）

償債保障、現金流齊惡化

　　恒指周四報復式勁彈669點，惟北水趁機減磅錄逾14億元淨流出，回勇的騰訊(00700)亦錄逾1億元淨賣盤，大戶沽盤比例遠高買盤。滬指亦V彈1.2%，但上市公司一項重要的償債保障指標惡化至3年新低，其中以材料和能源行業短期債務覆蓋能力最弱。

　　年初至今，中國境內債券市場已有逾400億元人幣債券違約，勢令2018成為史上最大違約年。無獨有偶，據央媽周二（11日）公布，8月M1同比增速續跌至3.9%，環比經季調後更錄負增長，顯示企業、地方政府現金流加劇惡化。

　　內地信用風險續高企，而匯率貶壓揮之難去，中信里昂甚至稱「只要意大利問題再次爆發，歐元走弱，人民幣可以在5分鐘內觸7」，土耳其的股匯危機尤堪借鑒。

再擔新興市場穩定器角色

　　就在周四，土耳其央行頂住總統埃爾多安要求降息的壓力，將基準利率大幅上調625個基點至24%，以穩定匯率和重建市場信心，刺激年初至今累跌四成的里拉一度急彈逾5%，讓人聯想到中證監2015年「暴力救市」。不過，歷史數據就顯示，利率提升雖有助令做空貨幣變得更昂貴來消除部分投機頭寸，但效果最多持續兩三周，市場關注點將很快重回基本面。

　　目前，土耳其未來5年隱含違約概率升至逾30%，為08金融海嘯以來最高。除了土耳其，「BATS」另三國巴西、阿根廷、南非的信用違約互換（CDS）成本皆升至數年來高位。

　　對中國而言，一邊需在貿易戰和強勢美元逆風下，力避國內信用和資產泡沫爆煲；另一邊又要在新興市場動盪中力扮穩定器角色，防止貨幣危機全面蔓延，實屬不易。德銀就預計，如果中美未達成貿易協議，北京或允許人幣兌美元明年貶至7.4水平，此舉將侵蝕人幣對其他新興經濟體的錨固作用。

　　面對聯儲步步加息，央媽無論跟與不跟都是個難題；26219點是否就是港股今年低位，亦懸而待解。

撰文：俞瑾

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