中國經濟 | FOCUS | 4月經濟頂住壓力,消費、地產響警號

19/05/2025

  特朗普「解放日(4月2日)」引發中美4月針鋒相對「反制-再反制-加碼反制」陰霾籠罩之下,國家統計局周一(19日)揭盅4月重磅數據,「頂住壓力穩定增長」,但包括汽車/家電/餐飲/商品房銷售、房地產投資等數據紅燈閃爍,顯示總體經濟保持韌性之外,收入預期惡化和樓市風險傳導的雙重壓力揮之不去。

 

汽車銷售兩年低,收入增速十年低

 

  中美關稅戰2.0第一回合正面交鋒,「外部衝擊影響加大」不容小覷,被寄予厚望的「國內大循環」,4月表現不容樂觀。

 

  具體而言,上月社會消費零售額按年增5.1%(預期:5.5%),絕對值回落至37174億元(人民幣.下同),錄近一年低。分細項看,汽車銷售額3626億元,錄近兩年低;早前井噴的家電音像類銷售額,回落至7個月最低;餐飲消費亦錄近一年低。

 

中國經濟 | FOCUS | 4月經濟頂住壓力,消費、地產響警號

4月社會消費零售額按年增5.1%(預期:5.5%),絕對值回落至37174億元(人民幣.下同),錄近一年低。(AP)

 

 

  拋開汽車購置稅減免、「以舊換新」等政策提前透支大宗消費需求的因素,國統局周末公布的城鎮私營、非私營就業人員工資漲幅錄至少十年最低(1.7%、2.8%),且二者平均工資差距持續擴大(1:1.79),恐更能說明居民「捂緊錢包」的原因。

 

商住銷售縮水,中央排除大拆大建

 

  此外,早前受惠「白名單」擴圍增效、限購鬆綁、減息等而回暖的房地產再陷低迷。最直觀為4月商品住宅銷售額按月縮水逾40%,房地產開發投資按年跌幅,亦從首2月、3月的-9.8%、-10%,續擴大至-11.5%。

 

中國經濟 | FOCUS | 4月經濟頂住壓力,消費、地產響警號

4月商品住宅銷售額按月縮水逾40%,房地產開發投資按年跌幅,亦續擴大至-11.5%。(AP)

 

  值得留意的是,中央辦公廳、國務院辦公廳近日發布的「持續推進城市更新行動的意見」,已釋放拒絕樓市強刺激的信號,明言「盡力而為、量力而行」、「不搞大拆大建」、「加速實施群眾改造意願強烈、城市資金能平衡、徵收補償方案成熟的城中村改造計劃」。

 

房價走向未明,需嚴防系統性風險

 

  此外,儘管國統局定調樓市「續止跌回升」,位於上海的對沖基金半夏投資於最新致投資者信函中就稱,「隨著房價下跌的加劇,整個銀行體系的壞賬風險快速上升」;「這一潛在的變化,意味當前持有銀行股開始變得風險大於收益。」此是否危言聳聽見仁見智,但內地金融業去年處置不良資產高達3.8萬億元歷史最高,其中勢相當部分涉及房地產貸款。

 

  簡而言之,收入預期惡化和樓市風險傳導的雙重壓力之下,政策急需打破「低收入-低房價-低消費」的負反饋循環。國家發改委4月底預告的「大部分政策將在第二季度落實」,能否從「托底」升級為「破局」,祭出系統性、超常規方案,或仍待最高層評估關稅的實際影響,再相機決策。

撰文:金子安

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