中央宜趁經濟好 加力去槓桿

　　總理李克強有信心中國經濟今年可保持上半年6.9%增長勢頭，料有實質基礎，因為內部消費支撑得住；但未來經濟前景並非沒隱憂，短期風險來自外部，中長期則視乎能否拆除債彈。

經濟結構轉型 靠消費撑增長

　　李克強昨在北京與世銀、國基會（IMF）等6個國際組織舉行會議，釋出對中國經濟能保持上半年勢頭的信心，即高於中央所訂全年6.5%目標。他強調，中國經濟結構正在轉型，已由過度倚賴投資出口，轉向消費投資出口協調拉動，當局不會進行競爭性貶值來刺激出口。

　　平情而論，內地近期數據確反映經濟增速有略緩苗頭，如7、8月出口或因受累於人幣升值，連續兩月放慢、固定投資增長放緩，以至7月社會消費品零售總額增長略降至10.4%。

　　然而，今年上半年在中央力谷去產能、去槓桿下，例如廣義貨幣（M2）增長接連放緩、勒令銀行將表外資產撥回表內等，首兩季經濟仍保持6.9%高增長，外界認為此反映中央將資金引導往實體經濟的「由虛入實」開始取得成效，經濟體質正邁向更為穩健。

　　事實上，若看領先指數如7月製造業PMI不但續處擴張水平，且勝於市場預期。在股市向好，樓市企穩下，內地消費仍可望繼續有力拉動經濟增長。投資方面，則在國情之下，相當程度在中央調控能力之內，故李克強對前景樂觀，其來有自。何況中央並不要求下半年經濟增速保持6.9%，相信能在6.7%至6.8%左右，已算維持上半年增長勢頭。

短期風險仍低 長期債務堪憂

　　不過，中國經濟箇中非無風險。短期風險主要有二，都來自外部。其一，美國對華展開301調查，但調查要到明年中才有結果，且相信雙方都無意大打貿易戰，應只會小規模碰上。其二，北韓危機令東北亞局勢大為緊張，美國與北韓之間不排除有擦槍走火之虞，惟雙方各有顧忌與盤算，大戰爆發的風險仍低。

　　故真正挑戰是中長期的信貸風險。IMF指出，中國今年經濟增長強勁並非政策推動，是結構轉型帶動，故短期風險紓緩，但中長期風險卻因北京容忍信貸快速增長而急升，預計非金融債務到2022年將飈至逾GDP的290%，而去年為235%。

　　若數據高度反映內地經濟實況，當前整體形勢好，中央宜趁機加力推進經濟轉型，去槓桿、去產能、去泡沫，落實供給側改革，逐步處理地方債、企業債等問題，將危機及早消弭。

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