【回顧展望－新經濟股】閱文估值過高 其他中小股前景一般

　　騰訊(00700)今年11月分拆閱文(00772)上市後，新經濟股再為投資者關注。其實，早於閱文上市前，美圖(01357)、眾安在綫(06060)分別在2016年12月及2017年9月上市，不過兩者於上市初期見新高後均逐步回落，至今仍未回升至上市高位。美圖上市三個月高見23.05元上市新高，但至今日比上市新高23.05元仍下跌55%；而有「小QQ」之稱的閱文，今後的走勢又會否和美圖一樣呢？

騰訊(00700)分拆閱文上市後，新經濟股再受投資者關注 (資料圖片)

黃國英：閱文升幅過大 不夠騰訊「實淨」

　　豐盛金融資產管理董事黃國英對《經濟通通訊社》表示，閱文11月8日首掛當日，甚至自今距離招股價55元的升幅有點過大，不過由於股份不是指數成分股，多大升幅亦未必吸引資金去追捧，基金沒有逼切性要買入。

　　雖然坊間稱閱文做「小QQ」，但他認為不可以與騰訊相比，閱文的業務較單一，騰訊的業務範疇則廣泛。而分析閱文固然可以從用戶基礎去分析，閱文截至2017年6月半年，每月活躍用戶總數是1.9億人（見另表），現時每用戶平均收入約10元人民幣（以半年總收入19.2億人民幣相除），其實仍然有提升的空間，因此他認為閱文的估值是有機會提升。

　　不過，他指出，閱文規模不夠騰訊龐大，基金沒有逼切性要買入閱文，因此閱文會否上升是沒有保證。買入閱文與否，需視乎投資者抱怎樣的觀點。相對騰訊，閱文風險會大一點。但如果資金炒上時，相對上升空間有機會比騰訊多，而整體來看騰訊卻相對更「實淨」。

姚浩然：閱文走勢看版權業務轉化盈利能力

　　時富資產管理董事總經理姚浩然亦對《經濟通通訊社》表示，若要將閱文與其他新經濟股相比，閱文質素算是新經濟股中質素比較好的一隻。不過，他認為閱文估值算高，雖然對其業務前景有信心，不過現水平估值吸引力一般，並預計短期會於70至80元左右上落。至於閱文，有沒有爆炸性的增長，須視乎有沒有能力將不同版權業務轉化成不同盈利來源。

　　對於美圖走勢，姚氏認為，美圖的業務包括美圖手機及美圖智能手機程式，不過行業入門門檻不高，業務有容易有被取代的風險，故不看好美圖。

　　對於眾安在綫，他認為眾安具炒作概念，多於有業務前景支持。因為眾安每筆保單的生意成本高，而且公司保單的定價能力小，以眾安2至3倍的市帳率來說，估值不及其他內險股吸引。而且眾安所經營的財產保險業務，保單年期都比較短，因此眾安不能把資金投資於長線項目，這樣帶來的投資收益亦相對會低。在盈利能力及投資回報弱的情形下，他不認為眾安有大幅上升的空間。

表列騰訊及部分新經濟股業務詳情：

撰文：馮松興

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